واشنطن – اختتم الاجتماع الأول لكيفن وارش كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء دون تغيير في أسعار الفائدة وإشارة إلى احتمال رفع أسعار الفائدة في المستقبل. وشهد الاجتماع أيضًا إزالة اللغة الرئيسية التي تشير إلى الانحياز نحو التخفيضات المستقبلية ضمن بيان سياسة أقصر بشكل كبير.
صوتت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بالإجماع على إبقاء سعر الفائدة القياسي على الاقتراض لليلة واحدة في نطاق يتراوح بين 3.5% و3.75%. وقد ظل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند هذا المستوى منذ أن خفض البنك المركزي أسعار الفائدة بمقدار ثلاثة أرباع نقطة مئوية في الجزء الأخير من عام 2025.
ومع وجود مجموعة من المؤامرات حول تولي وارش رئاسة البنك المركزي، اتبع الاجتماع نفس النمط الذي اتبعته الاجتماعات الأخرى هذا العام فيما يتعلق بأسعار الفائدة لكنه اختلف في خلاف ذلك.
نقطة مفقودة
قام مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي، من خلال شبكة “مخطط النقاط” التي تتم مراقبتها عن كثب، بإزالة توقعاتهم السابقة لخفض سعر الفائدة هذا العام وأشاروا إلى أن رفع الفائدة أمر ممكن. ومع ذلك، ملخص التوقعات الاقتصادية غاب عن مشاركة عضو واحد: ورش.
لقد كان وارش منتقدًا لأداة التنبؤ بالإضافة إلى التوجيهات المستقبلية الأخرى الصادرة عن اللجنة بما في ذلك التوقعات بشأن البطالة والتضخم والناتج المحلي الإجمالي في سبتمبر.
ومع اقتراب الاجتماع، كان مراقبو بنك الاحتياطي الفيدرالي يشتبهون في أن وارش لن يقدم توقعاته، وتوقع البعض أنه قد يتطلع إلى إنهاء الميزة تمامًا. وأكد في مؤتمر صحفي عقب القرار أنه رفض مشاركة التوقعات ويقوم بتشكيل فرق عمل لإصلاح عمليات بنك الاحتياطي الفيدرالي الرئيسية.
قال ورش: “لم أقدم نقطة لي”. “إنه ليس مفيداً في إدارة السياسة. أظن أنه بحلول نهاية العام، كما ذكرت في بياناتي الافتتاحية، ستكون هناك مراجعة حول الاتصالات على نطاق واسع، والمؤتمرات الصحفية، والنقاط، والاجتماعات، وما شابه ذلك، النصوص والمحاضر. سيكون هذا جزءًا من ذلك. لا أريد أن أحكم مسبقًا على النتائج هناك، لكنني منفتح جدًا بشأن ما يمكن أن تكون عليه”.
استنادًا إلى 18 من 19 ردًا محتملاً، يبلغ متوسط التقدير لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في نهاية عام 2026 الآن 3.8٪، ارتفاعًا من 3.4٪ في التوقعات السابقة من مارس، مما يشير إلى أن اللجنة ترى أن رفع سعر الفائدة مرة واحدة على الأقل ضروري هذا العام. وانقسم المشاركون في الاجتماع حول مسار أسعار الفائدة هذا العام، حيث توقع ثمانية منهم عدم حدوث تغيير، وتوقع واحد خفضًا وتسعة توقعوا رفعًا واحدًا على الأقل.
كانت هناك نقطة إضافية مفقودة لتوقعات عام 2028.
بيان أقصر
واعترف ورش خلال المؤتمر الصحفي بالتغييرات التي طرأت على بيان اللجنة.
وقال “إنها أقصر قليلا وأبسط قليلا وتستغني عن بعض اللغات القديمة”. “هذا البيان يعطيك الحقائق بأفضل ما يمكننا الحكم عليه.”
بالإضافة إلى دعوة سعر الفائدة، والتي كانت متوقعة على نطاق واسع في الأسواق المالية، فإن بيان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بعد الاجتماع لم يزيل فقط اللغة السابقة التي كان يُنظر إليها على أنها إشارة نحو اتجاه التيسير في المستقبل ولكنه أخذ فأسًا لبقية ذلك. وانتقد وارش بنك الاحتياطي الفيدرالي بسبب الإفراط في التواصل.
تم تسجيل بيان هذا الأسبوع في 130 كلمة فقط، مقارنة بـ 341 كلمة في إصدار 29 أبريل بعد الاجتماع الأخير. وقدم البيان مجرد ملخص موجز للظروف الاقتصادية، أعقبه تعهد بالسيطرة على التضخم.
وجاء في البيان أن “النشاط الاقتصادي يتوسع بوتيرة قوية على الرغم من حالة عدم اليقين المتزايدة التي ترجع جزئيا إلى الصراع في الشرق الأوسط. ونمو الإنتاجية واستثمار رأس المال قويان”. “لقد واكبت مكاسب الوظائف القوى العاملة، ولم يتغير معدل البطالة إلا قليلا.”
وقال صناع السياسات: “لا يزال التضخم مرتفعًا مقارنة بهدف اللجنة البالغ 2%، وهو ما يعكس جزئيًا صدمات العرض التي أدت إلى زيادات الأسعار في قطاعات معينة، بما في ذلك الطاقة. وستحقق اللجنة استقرار الأسعار”.
وأشار البيان أيضًا إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيحافظ على سياسة “الاحتياطيات الوفيرة” في النظام المصرفي، مما يشير إلى عدم وجود خطط فورية لخفض حيازات البنك المركزي من السندات في ميزانيته العمومية البالغة 6.7 تريليون دولار، كما دعا وارش.
وجاءت الموافقة بالإجماع على البيان بعد أن أثار ما يسمى بالإسهاب التوجيهي المسبق ثلاثة معارضين في اجتماع أبريل من رؤساء البنوك الاحتياطية الإقليمية الذين أرادوا الحفاظ على خيار من جانبين للزيادات أو التخفيضات المحتملة في المستقبل.
توقعات بارتفاع معدلات التضخم
وتماشيًا مع حالة عدم اليقين بشأن أسعار الفائدة، قام المسؤولون أيضًا بتعديل مؤشراتهم حول الاتجاه الذي تتجه إليه السياسة من هنا. وقد محت الشبكة، التي تشير بشكل مجهول إلى توقعات الأسعار للمشاركين في الاجتماع، إشارة سابقة لخفض واحد هذا العام ودفعت أي تخفيضات إلى عامي 2027 و 2028 حيث يدرس صناع السياسات مدى استمرارية ارتفاع التضخم الناجم عن حرب إيران.
أشارت الشبكة إلى توقع متوسط سعر الفائدة على الأموال بنسبة 3.8% بحلول نهاية العام ــ حوالي 0.16 نقطة مئوية أعلى من المستوى الحالي، مما يشير إلى أن رفع الفائدة أمر مطروح إلى حد كبير. وواصلوا توقع معدل فائدة على الأموال طويلة الأجل بنسبة 3.1٪.
وغير المسؤولون وجهات نظرهم بشأن الاقتصاد، ورفعوا توقعاتهم بشأن التضخم لعام 2026 إلى 3.6% في الإجمالي و3.3% في الأساسي، وهو ما يستثني الغذاء والطاقة. وفي التحديث الأخير في مارس، توقع أعضاء اللجنة معدلات فائدة تبلغ 2.7% لكلا الإجراءين. كما خفضوا بشكل طفيف توقعاتهم لنمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 2.2%، بانخفاض 0.2 نقطة مئوية عن مارس، وخفضوا توقعات البطالة إلى 4.3%، بانخفاض 0.1 نقطة مئوية.
وشكل ارتفاع التضخم مأزقا لصناع السياسات الذين تم تدريبهم على النظر إلى ما هو أبعد من صدمات العرض قصيرة الأجل مثل ارتفاع أسعار الطاقة المرتبط بالحرب.
وسجلت مؤشرات التضخم الأخيرة أعلى مستوياتها منذ سنوات، حيث أشار مؤشر أسعار المستهلك لشهر مايو/أيار إلى معدل تضخم سنوي بلغ 4.2%، رغم أن المقياس الأساسي الذي يستثني الغذاء والطاقة سجل أقل من القراءة الرئيسية عند 2.9%. وكان معدل التضخم أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪ خلال السنوات الخمس الماضية.
وقال وارش للصحفيين إن بنك الاحتياطي الفيدرالي ملتزم بخفض التضخم إلى 2%.
وقال وارش: “إن الالتزام بالتنفيذ قوي، بالإجماع، ولا لبس فيه، وأعتقد أن هذه رسالة مهمة افتقدناها لمدة خمس سنوات، وسوف نقوم بإصلاح ذلك”.
ورغم أنه لم يقدم سوى القليل من التعليقات العامة خارج جلسة تأكيد تعيينه وأداء اليمين الدستورية في 22 مايو/أيار كرئيس للبنك، فقد زعم وارش أن التضخم الناتج عن صدمة العرض بشكل عام ينبغي أن يؤخذ بعين الاعتبار عند صياغة السياسة. وأكد أيضًا أن الذكاء الاصطناعي سيكون له في نهاية المطاف تأثير انكماشي على الاقتصاد حيث أن زيادة الإنتاجية ستساعد في تخفيف تكلفة السلع والخدمات.
ومع ذلك، أصبحت الحجة لصالح خفض أسعار الفائدة أكثر تعقيدا بسبب مرونة سوق العمل بشكل مدهش. تحدى نمو الرواتب غير الزراعية التوقعات مرة أخرى في مايو مع زيادة قدرها 172.000 في حين بلغ معدل البطالة، وهو المقياس الأكثر مراقبة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، 4.3٪، دون تغيير خلال العام الماضي.
وقبل القرار، لم تتوقع السوق أي تخفيضات في عام 2026، وكان من المتوقع ارتفاع بمقدار ربع نقطة بحلول نهاية العام، وفقًا لـ مقياس FedWatch الخاص بمجموعة CME. وفي أعقاب القرار وتصريحات وارش، يتوقع المتداولون الآن أن يتم رفع سعر الفائدة في وقت مبكر من شهر أكتوبر.
تصحيح: في أعقاب القرار وتصريحات وارش، كان المتداولون يتوقعون الآن أن يتم رفع سعر الفائدة في وقت مبكر من شهر أكتوبر. نسخة سابقة أخطأت في الحركة المتوقعة.
