أنهى البائع على المكشوف الشهير جيم تشانوس استراتيجية رهانه التي تمت مراقبتها عن كثب مقابل عملة البيتكوين، قائلًا إن فجوة التقييم التي جعلت التجارة ذات يوم مقنعة للغاية قد اختفت إلى حد كبير. قال تشانوس يوم السبت في منشور على وسائل التواصل الاجتماعي على X إنه اعتبارًا من افتتاح السوق يوم الجمعة، قام بإلغاء تداولاته الزوجية المتمثلة في استراتيجية البيع على المكشوف والشراء في عملة البيتكوين. جاءت هذه الخطوة بعد أن انخفضت أسهم الإستراتيجية بنحو 50٪ من ذروتها في عام 2025، مما أدى إلى محو الكثير من العلاوات التي كان المستثمرون على استعداد لدفعها مقابل ممتلكاتها الضخمة من البيتكوين. اشترت شركة البرمجيات ما قيمته مليارات الدولارات من عملة البيتكوين في السنوات الأخيرة، لتصبح أكبر شركة مالكة للعملة المشفرة الرائدة. استخدمت شركة Strategy، المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy حتى وقت سابق من هذا العام، الرافعة المالية لجمع مخزونها من البيتكوين وتم تداولها مرة واحدة بعلاوة كبيرة على مقتنياتها من البيتكوين. أسهم MSTR YTD Mountain Strategy منذ بداية العام حتى الآن، أشار تشانوس إلى صافي قيمة الأصول الضمنية في السوق الخاصة بالاستراتيجية، أو mNAV، وهو مقياس يقارن القيمة السوقية للشركة بقيمة الأصول التي تمتلكها. في حالة Strategy، هذا تقريبًا بالكامل من عملة البيتكوين. عندما أوصى تشانوس بالتداول لأول مرة بشكل خاص في مؤتمر Bears In Hibernation في ديسمبر 2024، كان mNAV الخاص بـ Strategy أقرب إلى 2.5x، مما يعني أن المستثمرين كانوا يدفعون حوالي 2.50 دولارًا مقابل كل دولار واحد من البيتكوين الذي تمتلكه Strategy. منذ ذلك الحين، انخفض السهم العادي لشركة Strategy حتى مع بقاء عملة البيتكوين بالقرب من مستويات قياسية، مما أدى إلى تقليص القيمة الزائدة المضمنة في أسهم Strategy. وأوضح تشانوس أنه في ضوء الانخفاض في أسهم الإستراتيجية، تقلص مضاعف mNAV منذ ذلك الحين إلى حوالي 1.2. وقال لعملاء شركة Chanos & Co: “على الرغم من أننا لا نزال نعتقد أن هناك مجالًا أكبر لمزيد من ضغط mNAV، إلا أن هذه الفرضية قد أثبتت فعاليتها إلى حد كبير”. “من الحكمة تغطية هذه التجارة باستخدام mNAV أقل من 1.25x، بعد أن انخفض من ~2.0x مؤخرًا في يوليو 2025.” قام البائع على المكشوف الشهير، الذي اشتهر ببيع أسهم Enron على المكشوف قبل عام من انهيارها في عام 2001، بتحويل صندوق التحوط الخاص به إلى مكتب عائلي وعمل استشاري في أواخر عام 2023. وكتب Chanos & Co. في مذكرة مرفقة بمنشور Chanos على وسائل التواصل الاجتماعي: “يجب أن تستمر الأقساط في الضغط بمرور الوقت مع استمرار MSTR في إصدار أسهم مشتركة، لكننا نوصي بالسماح للآخرين بمطاردة المرحلة الأخيرة من التجارة حيث تسير MSTR حتمًا نحو 1.0x mNAV”.
يقوم جيم تشانوس بتفكيك الإستراتيجية على المكشوف مع انهيار علاوة البيتكوين الخاصة بالسهم
