أدت القدرة على تحمل التكاليف إلى فجوة بين أسعار الأسهم وتفاؤل المستهلك

هناك انفصال بين سوق الأسهم وتفاؤل المستهلك، ويقول بعض الاقتصاديين إن القدرة على تحمل التكاليف هي السبب الرئيسي.

على مدى السنوات الأربع إلى الخمس الماضية، انفصلت سوق الأسهم عن معنويات المستهلكين: فقد ارتفعت تقييمات الأسهم بينما انخفض تفاؤل المستهلكين إلى مستويات شبه قياسية، كما يقول الاقتصاديون.

وقال جو سيدل، كبير اقتصاديي الأسواق في بنك جيه بي مورجان الخاص، إن الديناميكية غير معتادة.

وقال سيدل، إنه قبل عام 2022، تحركت أسواق الأسهم ومعنويات المستهلكين بشكل متزامن إلى حد كبير، وتحولت صعودًا وهبوطًا بناءً على الظروف الاقتصادية السائدة. تحليل البيانات التي يرجع تاريخها إلى أوائل التسعينيات. عندما كانت الأوقات جيدة، كان كلاهما يتحركان للأعلى جنبًا إلى جنب، والعكس صحيح.

وقال سيدل: “إنه يكسر بالفعل العلاقة التي استمرت 25 عامًا بين السلسلتين”.

ووجد تحليل منفصل أجرته شركة أكسفورد إيكونوميكس ديناميكية مماثلة.

كان ينبغي لمؤشر ثقة المستهلك في جامعة ميشيغان أن ينهي عام 2025 بقيمة 93، بناءً على مؤشرات مثل أسعار الأسهم والبطالة والتضخم، وفقًا لدراسة أكسفورد إيكونوميكس، التي نُشرت في 27 يناير. وبدلاً من ذلك، انخفض بمقدار 40 نقطة، بالقرب من أدنى مستوى على الإطلاق.

“من الناحية التاريخية، كانت تصورات الأسر للاقتصاد تتبع عن كثب مؤشرات الاقتصاد الكلي الرئيسية”، وفقا لأكسفورد إيكونوميكس. “اليوم، تشير هذه المؤشرات إلى أن المستهلكين يجب أن يشعروا بتفاؤل أكبر بكثير مما يشعرون به”.

قال جون كانافان، كبير المحللين في جامعة أكسفورد إيكونوميكس، إن قياس ما يشعر به المستهلكون – وكيفية ارتباط هذا الشعور بسوق الأسهم والاقتصاد الواسع – أمر مهم لأن الإنفاق الاستهلاكي يمثل الجزء الأكبر من الناتج الاقتصادي الأمريكي.

وقال سيدل إن ما يسمى بـ “vibecession” – أو المزاج السيئ – بين المستهلكين يرجع على الأرجح إلى وجهات نظرهم بشأن القدرة على تحمل التكاليف.

وقال سيدل: “القدرة على تحمل التكاليف هي نوع من المصطلح الشامل للاستياء الواسع النطاق من قبل المستهلكين من النتائج الاقتصادية الحالية”.

وقال محللون إن هذه الديناميكية قد يكون لها تداعيات على الاقتصاد العام، وعلى نتائج الانتخابات النصفية المقبلة في نوفمبر والسياسات التي يتبعها المشرعون قبل تلك الانتخابات.

وقال سيدل: “كانت القدرة على تحمل التكاليف مهمة في انتخابات 2024”. “الشيء الذي ساعد (الجمهوريين) على الأداء الجيد (في تلك الانتخابات) هو الآن نقطة ضعف محتملة ونحن نتجه نحو انتخابات التجديد النصفي لعام 2026”.

وأضاف أن “إدارة (ترامب) تركز بشدة على هذا الأمر”.

وقال الاقتصاديون إن هناك العديد من العوامل التي تؤدي إلى تآكل الشعور بالرفاهية الاقتصادية.

ومن بين هذه العوامل ارتفاع الأسعار، والقدرة على تحمل تكاليف السكن، والتباطؤ في سوق العمل.

الأسعار الإجمالية “أعلى بشكل حاد”

وقال سيدل إنه بينما تراجع التضخم، فإن المستوى الإجمالي لأسعار السلع والخدمات الأمريكية أعلى بكثير مما كان عليه قبل جائحة كوفيد-19.

متوسط ​​أسعار المستهلك ارتفع بحوالي 26% من ديسمبر 2019 إلى ديسمبر 2025، وفقًا لبيانات مكتب إحصاءات العمل.

وقال كانافان “الأسعار أعلى بشكل حاد مما كانت عليه قبل خمس سنوات”. “لا يزال من غير المريح للغاية بالنسبة لمعظم المستهلكين أن ينظروا إلى الأسعار اليوم، حتى لو تباطأ التضخم – أو معدل نمو الأسعار – بشكل كبير”.

تكاليف ملكية المنزل

وقال سيدل إن تكاليف ملكية المنازل ارتفعت أيضًا.

كان متوسط ​​أسعار الفائدة على الرهن العقاري لمدة 30 عامًا يزيد قليلاً عن 6٪ اعتبارًا من 5 فبراير.

بينما فعلوا انخفض من أعلى مستوى له حوالي 8٪ وفي عام 2023، لا تزال أعلى بكثير مما كانت عليه قبل جائحة كوفيد-19؛ في الواقع، يتعين عليك العودة إلى وقت الأزمة المالية لعام 2008، عندما انفجرت فقاعة الإسكان، لرؤية أسعار الفائدة أعلى من 6٪.

العائلة النموذجية ينفقون حوالي 38% من دخلهم على السكن لتغطية الرهن العقاري على المنزل الجديد النموذجي، وفقًا لتحليل فبراير 2025 الذي أجرته الرابطة الوطنية للوسطاء العقاريين.

وفي الوقت نفسه، تعتبر وزارة الإسكان والتنمية الحضرية الأمريكية أن المنزل سيكون “ميسور التكلفة” إذا كانت الدفعات الشهرية لا تتجاوز ما يقرب من ثلث إجمالي دخل الأسرة.

سوق عمل متجمد

بالإضافة إلى ذلك، يشعر العديد من المستهلكين بأنهم مستبعدون من سوق العمل الحالي “منخفض التوظيف، ومنخفض التوظيف”، حسبما قال سيدل.

لقد توقف التوظيف في أحد أدنى مستوياته في أكثر من عقد من الزمان. كما أن عمليات تسريح العمال عند مستويات منخفضة تاريخياً، وفقاً للبيانات الفيدرالية يعود تاريخها إلى أوائل 2000sمما أدى إلى خلق عدد قليل من الأدوار المفتوحة للباحثين عن عمل والداخلين الجدد إلى سوق العمل.

وقال سيدل إن أصحاب العمل قد يشعرون أيضًا بمرونة أقل في مكان العمل. وقال إن أصحاب العمل قاموا باستدعاء الموظفين تدريجيًا للعودة إلى العمل الشخصي وجردوا فرص العمل المختلطة وعن بعد في عصر الوباء، مما غذى الشعور بوجود توازن أسوأ بين العمل والحياة.

إذًا، ما الذي دعم سوق الأسهم والاقتصاد وسط هذا المزاج السيئ؟

ويقول الاقتصاديون إن الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا هما سبب كبير.

وقال كانافان إن سوق الأسهم ارتفعت إلى حد كبير بسبب أسهم عدد قليل من شركات التكنولوجيا العملاقة – ما يسمى بـ Magnificent Seven. وتشمل هذه الشركات تفاحة, أمازون, الأبجدية, ميتا, مايكروسوفت, نفيديا و تسلا.

وقال إنه مع بعض الاستثناءات مثل أمازون، فإن هذه الشركات لا تعتمد بشكل كبير على الإنفاق الاستهلاكي، مما يعني أن معنويات المستهلكين والإنفاق لم يدفعا أسعار أسهمها إلى الارتفاع.

وقال سيدل إن الشركات أنفقت أيضًا مبالغ كبيرة لبناء مراكز بيانات تدعم نمو الذكاء الاصطناعي لديها.

وأضاف أن هذا الاستثمار ساعد في دفع النمو الاقتصادي الأمريكي في السنوات الأخيرة، لكنه لن يخلق الكثير من فرص العمل – أو يرفع الدخل، بالتالي – مقارنة بالقطاعات الأكثر كثافة في العمالة مثل الترفيه والضيافة والتعليم والرعاية الصحية، على سبيل المثال.

وقال الاقتصاديون إن الأسر ذات الدخل المرتفع تدعم سوق الأسهم والاقتصاد الأوسع.

على سبيل المثال، شكل المستهلكون في أعلى 10% من توزيع الدخل أكثر من 49% من الإنفاق الاستهلاكي في الربع الثاني من عام 2025، وهو أعلى مستوى منذ بدء تجميع البيانات في عام 1989، وفقًا لمارك زاندي من Moody’s Analytics.

ووجد بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس اتجاهاً مماثلاً: الإنفاق الاستهلاكي بين أعلى 20% من الأسر من حيث الدخل بنسبة 4 نقاط مئوية على مدى العقود الثلاثة الماضيةإلى 57%، كما وجدت.

إن ظهور ما يسمى بالنمو على شكل حرف K – حيث يزيد الإنفاق لمن هم في القمة وينخفض ​​بالنسبة لمن هم في القاع – قد يشكل مخاطر اقتصادية، وفقا لتحليل بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس.

وقال كانافان إن ذلك لأن الحفاظ على مستويات الإنفاق بين الأثرياء يعتمد على الأرجح على بقاء سوق الأسهم قوية.

الأسهم مملوكة بشكل غير متناسب من قبل الأسر ذات الدخل المرتفع والأثرياء. وقال كانافان إن إنفاقهم يسترشد بما يسمى بتأثير الثروة، حيث ينفقون بحرية أكبر لأن أرباحهم الكبيرة من الأسهم في السنوات الأخيرة جعلتهم يشعرون بالثراء.

ومع ذلك، هناك سؤال حول المدة التي يمكن أن يستمر فيها ذلك، على حد قوله.

وقال كانافان “الأمر يعتمد جزئيا على المدة التي يمكن أن تستمر فيها مكاسب الأسهم”.