Keith Gill، أحد مستخدمي Reddit الذي يُنسب إليه الفضل في إلهام مسيرة GameStop، خلال بث مباشر على YouTube تم تنظيمه على جهاز كمبيوتر محمول في بورصة نيويورك للأوراق المالية في 7 يونيو 2024.
مايكل ناجل | بلومبرج | صور جيتي
بعد خمس سنوات من إرسال مجموعة من المتداولين عبر الإنترنت GameStop ومع الارتفاع الكبير في افتراضات وول ستريت حول “الأموال الغبية” وقلبها رأساً على عقب، أثبت تأثير مستثمري التجزئة أنه أكثر ديمومة وأطول أمداً مما توقعه كثيرون.
ما بدأ كضغط قصير كبير في أوائل عام 2021 تطور إلى قوة مستمرة في أسواق الأسهم، مما أعاد تشكيل ديناميكيات التداول، ودفع صناديق التحوط إلى التكيف وتوفير مصدر ثابت لتدفقات الشراء النقدية المنخفضة التي ساعدت في دعم واحدة من أطول الأسواق الصاعدة على الإطلاق.
وقال توم لي، رئيس قسم الأبحاث في Fundstrat، الذي تتجاوز أصول صندوقه الرئيسي المتداول في البورصة 4 مليارات دولار: “كان مستثمرو التجزئة دائمًا بمثابة إشارات بالنسبة لي”. “عندما كانوا يشترون عند الانخفاضات، كانت السوق الصاعدة تتمتع بصحة جيدة. ومن عام 2009 إلى عام 2020، تصرفت المؤسسات وكأن التجزئة غير موجودة. وقد تغير ذلك تمامًا بعد عام 2020. مستثمرو التجزئة هم صانعو الاختلاف. يمكنهم تحريك الأسواق بالحجم والقناعة.”
قبل الوباء، كان تداول التجزئة يمثل جزءًا صغيرًا فقط من أحجام الأسهم اليومية في الولايات المتحدة، لكن ذلك تغير مع مدفوعات التحفيز الحكومية في فترة الإغلاق، والتداول بدون عمولة، والتنسيق الذي تغذيه وسائل التواصل الاجتماعي، مما أدى إلى جذب ملايين المستثمرين الجدد إلى الأسواق.
وقال ستيف كويرك، كبير مسؤولي الوساطة في Robinhood Markets: “افترض الكثير من الناس أنه بمجرد انتهاء كوفيد وعودة الجميع إلى حياتهم اليومية، ستنخفض مشاركة التجزئة”. “ما أدهشني قليلاً هو مدى قوتها.”
في المتوسط، ارتفعت مشاركة المستثمرين الأفراد في الأسهم الأمريكية إلى ما يقرب من 20% من حجم التداول اليومي، ارتفاعا من أرقام فردية منخفضة قبل كوفيد، وفقا لجيف شين، كبير مسؤولي الاستثمار المشارك والرئيس المشارك للأسهم النشطة المنهجية في بلاك روك.
وقال شين: “من المؤكد أن هناك جانبا اجتماعيا غريبا تماما عن صندوق التحوط الكلاسيكي حيث يوجد قدر كبير من الاستقلال”. “الجانب الاجتماعي يجعل هذا النوع من التدفق مترابطًا للغاية” بين الأنواع المختلفة من مستثمري الشارع الرئيسي.
وأشار كويرك إلى أنه في الأيام ذات الحجم الكبير، يمكن أن ترتفع مشاركة التجزئة في الأسهم إلى ما يقرب من 40٪، وعلى جانب الخيارات، تصل إلى 50٪ من الحجم.
خلال فترة جنون أسهم الميمات، توافد المتداولون على المنتديات عبر الإنترنت مثل WallStreetBets على موقع Reddit، حيث انتشرت الأفكار بوتيرة سريعة وعلى نطاق غير مسبوق. ظهرت شخصيات مثل كيث جيل، المعروف على الإنترنت باسم Roaring Kitty، كنقاط محورية لمجتمع غير منسق بشكل فضفاض يتقاسم الأبحاث واستراتيجيات التداول والتشكك العميق في عقيدة وول ستريت. تركت ملحمة GameStop أيضًا بصمة على الثقافة الشعبية، حيث ألهمت فيلم Dumb Money لعام 2023، بطولة بول دانو وسيث روجن.
مشهد من تريلر فيلم Dumb Money بطولة بول دانو.
مجاملة: سوني بيكتشرز انترتينمنت
بعيدًا عن أن يتم القضاء عليهم بعد تلاشي طفرة الأسهم الميمية، استمر مستثمرو التجزئة في نشر رأس المال – مما دفع تدفقات التجزئة إلى أرقام قياسية جديدة في عام 2025، وفقًا لبنك جيه بي مورجان. ووجد البنك أن التدفقات الداخلة قفزت بنحو 60% عن العام السابق وكانت أعلى بنحو 17% من الذروة السابقة المسجلة في عام 2021، عندما كان تداول أسهم الميم في ذروته.
وقال ديفين رايان، كبير محللي Citizens JMP: “هذا مستثمر تجزئة جديد أكثر اطلاعاً، وأكثر تفاعلاً، ولديه العديد من الأدوات”. “إن الأمر لا يقتصر على إضفاء الطابع الديمقراطي على الوصول إلى الأسواق فحسب، بل أيضًا على المعلومات.”
كما ساعد انخفاض عمولات التداول في عام 2019، وصعود التداول الجزئي، على فتح الأسواق قبل كوفيد. قبل بضعة عقود، كانت عمولات التداول قريبة من 100 دولار. بحلول عام 2020، أضافت معظم شركات الوساطة أيضًا القدرة على تداول “كسور” من السهم. وهذا يعني أنه يمكنك الشراء بمبالغ بالدولار مقابل الحاجة إلى الآلاف للوصول إلى أسهم التكنولوجيا المفضلة لديك. ولم يكن هناك حد أدنى للحساب إلى حد كبير.
الاحترام من المؤسسات
لقد تعلمت صناديق التحوط والبائعين على المكشوف درسا مؤلما. تحمل المراكز الهبوطية المزدحمة الآن مخاطر أكبر في عصر يستطيع فيه تجار التجزئة تعبئة رأس المال بسرعة وتضخيم التحركات.
وقال جي جي كيناهان، رئيس توسيع التجزئة ومنتجات الاستثمار البديلة في Cboe Global Markets: “إنه أمر رائع للغاية أن نرى هذا اللقب المالي الغبي يختفي، ومن ثم الحصول على احترام المؤسسات”. “لقد تعلم المحترفون درساً من إصرار مستثمري التجزئة الذين يؤمنون بالشركات ويستمرون في شرائها”.
قامت العديد من صناديق التحوط بتقليص التعرض على المكشوف، وتنويع المحافظ الاستثمارية، واستثمرت بكثافة في تتبع معنويات التجزئة لتجنب أن تصبح أهدافًا للشراء المنسق.
قال إيفان كوسوفيتش، مؤسس شركة Breakout Point، وهي شركة تتعقب نشاط متداولي التجزئة على لوحات المناقشة: “بالنسبة للعديد من المستثمرين المحترفين، أصبح تجار التجزئة ذلك الشرير المزعج في المسلسلات التلفزيونية الذي لا يتم كتابته أبدًا”. “الآن، بعد مرور خمس سنوات، أصبح هذا هو الموسم الخامس من المسلسل، وما زالوا بطريقة ما ضمن طاقم العمل.”
تراجع الشراء لدى مستثمري التجزئة خلال عمليات السحب الرئيسية مثل عمليات البيع الناجمة عن التعريفات الجمركية في أوائل أبريل – إلى جانب الاندفاع إلى أسهم SPDR الذهبية (GLD) – أسفر العام الماضي عن عوائد وفيرة تركت وول ستريت تأخذ في الاعتبار.
في عام 2026، حول المستثمرون العاديون انتباههم إلى أسهم الطاقة بعد الضربة الأمريكية على فنزويلا والفضة وسط الارتفاع الكبير للمعدن. تجاوزت الفضة مستوى 100 دولار للأوقية للمرة الأولى الأسبوع الماضي.
وقال كويرك من Robinhood: “لقد أنقذوا السوق أثناء كوفيد، وأنقذوه مرة أخرى أثناء الرسوم الجمركية، لقد كانوا مشترين شرسين”. “الناس يقللون من مدى ذكاء مستثمري التجزئة.”
SPDR Gold Trust على مدار عام واحد
من المؤكد أن فرص استثمارية متقلبة أخرى ظهرت في الفراغ الذي خلفته الضغوط القصيرة في حقبة الوباء على الأسهم مثل GameStop و امك. ازدهر الطلب على الخيارات والأموال ذات الرفع المالي في السنوات الأخيرة، في حين ظهرت فئة جديدة من الأسهم الميمية بما في ذلك باب مفتوح و كول ظهرت في عام 2025.
ولكن في مدير الصناديق المتداولة في البورصة Direxion، يستخدم مستثمرو التجزئة أدواتهم عالية المخاطر بحكمة، وفقًا للرئيس التنفيذي دوغلاس يونس. تظهر الأبحاث الراسخة أن المستثمرين من الشركات الصغيرة لا يخصصون عادة سوى جزء صغير من محافظهم الاستثمارية الإجمالية لهذه الألعاب المضاربة، مع الاحتفاظ بمعظم أموالهم في استثمارات أكثر تقليدية.
وقال يونس، وهو مسؤول تنفيذي سابق في بورصة نيويورك للأوراق المالية: “إن الأسواق تلعب لصالح التجزئة”. “لقد كانت التقلبات جيدة بشكل لا يصدق بالنسبة للمستثمرين النهائيين.”
نقل الثروة
يتم تعزيز تأثير التجزئة من خلال الخلفية المواتية لارتفاع الأسهم وانتقال الثروة الذي يلوح في الأفق من جيل طفرة المواليد، وهو التحول الذي يضع المزيد من رأس المال تدريجياً في أيدي المستثمرين الذين يشعرون بالارتياح تجاه التداول الرقمي أولاً.
وقال لي من Fundstrat إن المستثمرين المنزليين يسيطرون بشكل جماعي على ثروات أكبر من المستثمرين المؤسسيين، حيث يمتلك الأشخاص الذين تزيد أعمارهم عن 60 عامًا ما يقرب من 76٪ من ثروات الأسر، وهي فئة ديموغرافية كانت تقليديًا أقل نشاطًا في التداول ولكنها ذات تأثير متزايد مع انتقال الأصول.
وأضاف لي أن حوالي 120 تريليون دولار سوف يرثها جيل الألفية والجيل Z على مدى العشرين عامًا القادمة.
وقال لي: “يمكن أن تصبح المشاركة في قطاع التجزئة أكبر بكثير”. “هذا يعادل أربعة أضعاف حجم الاقتصاد الأمريكي. إنها ثروة أكبر من صافي ثروة الصين بأكملها.”
بدأت شركات الوساطة في بناء أدوات لتلبية احتياجات هؤلاء المستثمرين الشباب. لقد تحركوا بأغلبية ساحقة نحو التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وهي السمة المميزة لأسواق العملات المشفرة التي تتداول في الليالي وعطلات نهاية الأسبوع. يوفر المزيد من الشركات إمكانية الوصول إلى العملات المشفرة وصناديق الاستثمار المتداولة المشفرة، في حين تزدهر أسواق التنبؤ. كان هناك أيضًا ارتفاع في عروض الأسواق الخاصة للمستثمرين العاديين.
“أعظم شيء بعد شرائح الخبز”
تظهر البيانات بالفعل مقدار الجلد الذي يمتلكه الشباب في اللعبة. وجدت جي بي مورغان 37% من الأشخاص البالغين من العمر 25 عاماً في عام 2024، تم نقل مبالغ “كبيرة” من الحسابات الجارية إلى حسابات الاستثمار في السنوات الأخيرة – وهي زيادة حادة من نسبة 6٪ المسجلة في عام 2015.
نيك وايت، مدقق حسابات يبلغ من العمر 27 عاما، هو أحد المتداولين في عصر كوفيد. مع فترات التوقف الإضافية أثناء الوباء، أجرى هذا المقيم في ميشيغان بحثًا واستشار صديقًا حول أفضل السبل لتنمية أمواله الفائضة التي تم توفيرها من وظيفة بدوام جزئي في السوق. جرب وايت لفترة وجيزة أسهم التداول اليومي عندما بدأ الاستثمار، لكنه سرعان ما قرر بدلاً من ذلك استخدام استراتيجية متحفظة طويلة الأجل تتضمن تمويل حساب تقاعد فردي لروث.
قال وايت، الذي دفع خطيبته منذ ذلك الحين إلى الاستثمار واستخدم الأرباح كدفعة أولى لشراء منزل: “إنه أفضل قرار اتخذته على الإطلاق”. “إن الفائدة المركبة هي أعظم شيء منذ شرائح الخبز. لا يمكنك التغلب عليها.”
