من المتوقع أن يؤدي القرار الأخير الذي اتخذته لجنة الأوراق المالية والبورصة بالبدء في السماح لشركات الصناديق بإنشاء فئات أسهم صناديق الاستثمار المتداولة في صناديق الاستثمار المشتركة التقليدية إلى تدفق صناديق الاستثمار المتداولة الجديدة في السوق، ولكن شارع الدولةلدى ذراع إدارة الصناديق، State Street Investment Management، أفكار أخرى.
عملاق صناديق الاستثمار المتداولة، الذي يدير ما يقرب من 1.7 تريليون دولار في عائلة صناديق الاستثمار المتداولة SPDRs – بما في ذلك صندوق S&P 500 المتداول في البورصة الأقدم والأكثر تداولًا على نطاق واسع، جاسوسوأكبر صندوق استثماري متداول للذهب، GLD – يرى الضوء الأخضر من هيئة الأوراق المالية والبورصات كفرصة لجلب تحدي جديد لصناديق الاستثمار المتداولة إلى سوق خطط التقاعد.
إنها تخطط لتبني قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات، في الاتجاه المعاكس، حيث تقدم فئات أسهم صناديق الاستثمار المشتركة لاستراتيجيات صناديق الاستثمار المتداولة في سوق خطط التقاعد الأمريكية الضخمة، والتي عادة ما تكون مغلقة أمام صناديق الاستثمار المتداولة.
قالت آنا باجليا، كبيرة مسؤولي الأعمال في شركة ستيت ستريت لإدارة الاستثمارات، في برنامج “ETF Edge” على قناة CNBC يوم الاثنين، إن أسواق خطط التقاعد التي لم يتم تمثيل صناديق الاستثمار المتداولة فيها حتى الآن كخيارات صناديق مؤشر أساسية، بما في ذلك السوق 401 (ك) و403 (ب)، هي فرصة قدرت حجمها بـ 4 تريليون دولار، وستكون موضع التركيز.
بعض فوائد صناديق الاستثمار المتداولة، مثل التداول الضريبي الأكثر كفاءة، قد لا تكون مهمة للمستثمرين في خطط التقاعد المؤجلة الضريبية. إن التقييم اليومي لصناديق الاستثمار المتداولة – التي تتداول في الوقت الفعلي على مدار اليوم مثل الأسهم، على عكس التقييم الذي تجريه صناديق الاستثمار المشتركة التقليدية مرة واحدة يوميًا – كان أيضًا مشكلة بالنسبة لبعض رعاة الخطة. لكن الرسوم المنخفضة والحجم الهائل للأصول الخاضعة للإدارة لدى شركة ستيت ستريت يمنحها ميزة في تقديم عروض محفظة تنافسية للمستثمرين والجهات الراعية لخطط التقاعد.
وقال باجليا: “لدينا الآن 1.7 تريليون دولار من أصول صناديق الاستثمار المتداولة”، موضحًا أن الشركة يمكنها استخدام حجمها الحالي لإنشاء عرض أكثر تنافسية بغض النظر عن فئة الأسهم. وقال باجليا: “عدو الكفاءة هو التجزئة”.
في مقالة افتتاحية لبارون وقد صاغتها باجليا مؤخرًا لشرح تفكير الشركة، وأشارت إلى أنه في حين أن الكفاءة الضريبية التي تجتذب العديد من المستثمرين إلى صناديق الاستثمار المتداولة لا يمكن تكرارها في سوق خطط التقاعد، فإن ما يسمى “التدفقات العينية” المستخدمة في إدارة صناديق الاستثمار المتداولة يمكن أن يؤدي إلى انخفاض التكاليف وتحسين الأداء مع مرور الوقت للمستثمرين التقاعد.
“هذا لأنه عندما تقوم المؤسسات الكبيرة باسترداد أسهم صناديق الاستثمار المتداولة، لا تضطر صناديق الاستثمار المتداولة إلى بيع استثمارات لجمع الأموال النقدية مثل صناديق الاستثمار المشتركة. وبدلاً من ذلك، يمكن لمصدري صناديق الاستثمار المتداولة تحويل الأوراق المالية مباشرة إلى هذه المؤسسات الكبيرة، عادة صناع السوق أو تجار الوساطة، من خلال عمليات الاسترداد “العينية”. وكتب باجليا: “من خلال تجنب البيع في السوق المفتوحة، تساعد هذه العملية على تقليل حجم التداول وتكاليف التداول المرتبطة به في المحفظة الأساسية – وهي كفاءات تفيد المستثمرين في جميع فئات الأسهم”.
أكبر صناديق الاستثمار المتداولة في ستيت ستريت
- SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)
الأصول: 698 مليار دولار
نسبة النفقات: 0.0945% - أسهم SPDR الذهبية (GLD)
الأصول: 132 مليار دولار
نسبة النفقات: 0.40% - ستيت ستريت SPDR Portfolio S&P 500 ETF (SPYM)
الأصول: 95 مليار دولار
نسبة النفقات: 0.02% - صندوق SPDR لقطاع التكنولوجيا (XLK)
الأصول: 95 مليار دولار
نسبة النفقات: 0.08% - صندوق SPDR للقطاع المالي المختار (XLF)
الأصول: 52 مليار دولار
نسبة النفقات: 0.08%
المصدر: شارع الدولة
بدأت هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) مؤخرًا في إعطاء الضوء الأخضر لفئات أسهم مؤسسة التدريب الأوروبية (ETF) لصناديق الاستثمار المشتركة التقليدية مع طلب مقدم من مستشارو صندوق الأبعاد. ومن المتوقع أن تتحرك صناعة صناديق الاستثمار المشتركة بأعداد كبيرة لتبني هذا الشرط الجديد لصناديق الاستثمار المتداولة. أكثر من 70 من مقدمي الصناديق لديهم طلبات معلقة، وقد صرحت ICI، المجموعة التجارية الرئيسية لصناعة الصناديق، مؤخرًا لـ “ETF Edge” بأنها تعمل مع مئات من شركات الصناديق لتكون مستعدة للاستفادة من الإعفاء الإعفاءي الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات.
ومع ذلك، فإن الإغلاق الحكومي الحالي قد أدى إلى تعليق أي إجراءات أخرى، بما في ذلك خطط ستيت ستريت لإتاحة صناديق الاستثمار المتداولة كصناديق استثمار مشتركة في سوق التقاعد. عندما تتمكن شركة State Street Investment Management من المضي قدمًا، سيكون هناك سؤال حول صناديق الاستثمار المتداولة على وجه الخصوص التي يمكن أن تبرز في سوق 401 (ك). في حين أنه يمكن تحقيق قدر أكبر من التداول وكفاءة التكلفة من خلال التداول عبر أكثر من فئة أسهم واحدة، فإن العديد من الاستراتيجيات الأساسية في تشكيلة صناديق الاستثمار المتداولة هي عرضت بالفعل من قبل شارع الدولة للمستثمرين المتقاعدين في أسهم محفظة الصناديق التقليدية.
وفي صناعة إدارة الأصول حيث توجد صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق المؤشرات من الشركات العملاقة مثل Fidelity Investments وVangguard Group دفعت الرسوم حرفيا إلى الصفرتعد وفورات الحجم عبر المحافظ أمرًا بالغ الأهمية بالفعل للتنافس على أصول المستثمرين. تقدم شركة Fidelity بالفعل أربعة صناديق استثمار مشتركة ذات مؤشر أساسي بدون رسوم. نسبة النفقات على صندوق S&P 500 ETF الذي حطم الأرقام القياسية (فوو)، والذي سجل أعلى مستوى له على الإطلاق في التدفقات السنوية لصناديق الاستثمار المتداولة، هو ثلاث نقاط أساس (0.03٪). SPYM الخاص بشركة State Street، وهو إصدار جديد من SPY، لديه نسبة نفقات تبلغ نقطتي أساس (0.02%).
لكن صناديق الاستثمار المتداولة أصبحت الطريقة المفضلة للعديد من المستثمرين للوصول إلى أي نوع من إستراتيجيات السوق، بدءًا من الأسهم الأساسية وحتى الأسهم المواضيعية وحتى الشرائح الضيقة من سوق السندات، بالإضافة إلى البدائل بما في ذلك المعادن الثمينة والعملات المشفرة.
وقال تود روزنبلوث، رئيس قسم الأبحاث في VettaFi، على “ETF Edge”: “الصناديق المشتركة هي الطريق أمام الشركات الموجهة نحو صناديق الاستثمار المتداولة… لمقابلة المستثمرين أينما كانوا”.
وأشار إلى أن State Street ليست شركة إدارة الأصول الوحيدة التي تخطط لإنشاء فئات أسهم صناديق الاستثمار المشتركة من صناديق الاستثمار المتداولة، حيث تخطط F/M Investments لنهج مماثل للاستفادة من قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات.
إن جعل أكبر صندوق للذهب في العالم متاحًا على نطاق أوسع بتكلفة أقل محتملة في خطط 401 (ك) يأتي في وقت يقوم فيه العديد من المستثمرين بإضافة الذهب كمخصص أكبر في محفظة تقليدية، غالبًا على حساب صناديق السندات. ولكن بالنظر إلى خيارات الأسهم والسندات منخفضة التكلفة الحالية عبر شركات الصناديق الكبرى ومقدمي خطط التقاعد، قال روزنبلوث إن أكبر فرص ستيت ستريت للتميز في سوق 401 (ك) على مستوى المحفظة الفردية خارج GLD قد تكون من خلال صناديق SPDR للقطاعات المختارة مثل XLK وXLF، وصناديق الاستثمار المتداولة البديلة الأحدث التي أطلقتها مثل SPDR Bridgewater ALL Weather ETF (ALLW) وSPDR SSGA IG Public & Private Credit ETF (PRIV) التي توفر للمستثمرين الأفراد إمكانية الوصول. لاستراتيجيات المحفظة المتاحة عادة للمستثمرين من المؤسسات فقط.
ALLW هو صندوق عالمي لتخصيص الأصول المتعددة، ويضم شركة Bridgewater Associates التابعة لمدير صندوق التحوط الملياردير راي داليو كمستشار فرعي. كان PRIV هو أول صندوق استثماري متداول يتمتع بتعرض ائتماني خاص كبير تمت الموافقة عليه من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصة، على الرغم من أنه لم يخلو من بعض الجدل.
وصفت باجليا الخطط بأنها لا تتعلق بتسويق أي استراتيجية معينة بقدر ما تتعلق بإنشاء هيكل لأعمال صناديق State Street التي يمكنها جلب أفضل ما في هيكل مؤسسة التدريب الأوروبية إلى المزيد من الأسواق. وقال باجليا في برنامج “ETF Edge” على قناة CNBC: “إن تقنية صناديق الاستثمار المتداولة هي التكنولوجيا الأكثر كفاءة في هذا السوق، لكن تكنولوجيا صناديق الاستثمار المتداولة ليست الغلاف المناسب للجميع”.
وأضافت: “من وجهة نظري، فإن صناعة التقاعد لا تستفيد من الابتكار الذي تقدمه صناعة صناديق الاستثمار المتداولة إلى السوق وتستفيد منه”.
من المؤكد أن ستيت ستريت هي بالفعل لاعب ضخم في سوق التقاعد، وتحتل المرتبة الثالثة بشكل عام في الأصول الخاضعة للإدارة في أصول “الاستثمار في المساهمة المحددة فقط” (تلك التي تم جمعها من خلال منصات تقاعد أخرى يديرها طرف ثالث). ليس لدى State Street أعمالها الخاصة بحفظ سجلات المساهمة المحددة المماثلة لتلك التي تقدمها Fidelity وVanguard وEmpower. ولكن في الأصول ضمن الاستراتيجيات عبر خطط التقاعد، فإن ستيت ستريت تتخلف فقط عن فانجارد و بلاك روك (التي تدير عائلة iShares ETF)، وفقًا لشركة Cerulli Associates، بأكثر من 800 مليار دولار ونمو سنوي قدره 19٪ في عام 2024.
تاريخياً، كان لدى ستيت ستريت عروض ائتمانية استثمارية جماعية أكثر من صناديق الاستثمار المشتركة التقليدية لسوق التقاعد، واعتماداً على استراتيجيات صناديق الاستثمار المتداولة التي تتكيف مع صناديق الاستثمار المشتركة، هناك فرصة للنمو في قطاعات خطط السوق الصغيرة والمتوسطة، والتي كانت تاريخياً تتمتع بإمكانية وصول محدودة إلى تكنولوجيا المعلومات والاتصالات بسبب حجمها، وفقاً لسيرولي.
ينبع التقسيم الذي استشهد به باجليا من حقيقة أن هناك العديد من الأغلفة القانونية لاستراتيجيات المحفظة المستخدمة عبر خطط التقاعد، بما في ذلك صناديق الاستثمار الجماعية، وصناديق التاريخ المستهدف، وصناديق الاستثمار المشتركة، وصناديق الاستثمار المتداولة.
وقالت: “إن حساب IRA الخاص بي يستثمر في صناديق الاستثمار المتداولة، لكن خطتي 401 (ك) ليست كذلك”. وقال باجليا: “إنها ليست محادثة حول صناديق الاستثمار المتداولة مقابل صناديق الاستثمار المشتركة”. لكنها أضافت أنه مع قيام هيئة الأوراق المالية والبورصات بمنح القدرة، عندما يتم إعادة فتح الحكومة، لمديري الأصول للحصول على فئات أسهم مختلفة، يمكن لشركة ستيت ستريت الاستفادة من حجم وحجم أعمال صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بها. وقالت: “لدينا قوة الحجم”. “لدينا أيضًا قوة المحتوى لأن لدينا مئات الاستراتيجيات… وبمجرد الجمع بين المحتوى والتكلفة، يكون لديك شيء قد يستفيد منه المستثمرون في النهاية.”
تصحيح: يتضمن إصدار سابق من هذه المقالة أصولًا غير صحيحة ضمن بيانات الإدارة لأعلى صناديق الاستثمار المتداولة State Street SPDR بسبب خطأ في التحرير.
