في حين أن “تجارة الحط من القيمة” أصبحت رائجة مرة أخرى، يعتقد دويتشه بنك أن هناك نصائح للمستثمرين يعود تاريخها إلى أكثر من خمسة قرون على الأقل. بدأت المعادن الثمينة بداية قوية لهذا العام بعد ارتفاعها في عام 2025، حيث تجاوز الذهب مستوى 5000 دولار يوم الاثنين وارتفعت الفضة بأكثر من 50٪ في عام 2026. وقد أثار ذلك الحديث عن تجارة التخفيض، وهي نظرية اكتسبت شعبية مع قفز أسعار السلع الأساسية. وتستلزم تجارة الحط من القدر أن يراهن المستثمرون على أن الدول، بما في ذلك الولايات المتحدة، سوف تتعمد خفض قيمة عملاتها. ويرى هؤلاء التجار أن ذلك سيحدث مع قيام الحكومات بزيادة الاقتراض وطباعة المزيد من الأموال لتخفيف أعباء ديونها المرتفعة. في الآونة الأخيرة، ابتعد المتداولون في جميع أنحاء العالم عن الدولار الأمريكي حيث تتبنى البلاد سياسات تجارية أكثر حمائية في ظل إدارة ترامب الثانية. وقد أدت وجهة النظر التخفيضية بدورها إلى تعزيز الذهب والفضة والأصول الأخرى. ومع ذلك، يعتقد دويتشه بنك أن احتمال حدوث تخفيض كبير في قيمة العملة أمر غير مرجح. وقد أطلق الخبير الاستراتيجي الكلي هنري ألين هذه الدعوة بناءً على إشارات التاريخ والسوق في الوقت الحاضر. @GC.1 @SI.1 1Y Mountain @GC.1 مقابل @SI.1 مخطط لمدة عام واحد أوضح ألين في مذكرة يوم الاثنين أن التدهور هو فكرة قديمة تعود إلى قرون – بل وحتى آلاف السنين. في عام 1544، خفض الملك هنري الثامن قيمة عملته لدفع المزيد من الإنفاق الحكومي. في ذلك الوقت، تم التخفيض من خلال تقليل كمية المعادن الثمينة داخل العملات الذهبية والفضية التي كانت تستخدم كعملة، وزيادة كمية المعادن الأساسية الرخيصة، مثل النحاس. ولكن تمامًا كما أن طباعة المزيد من العملات الورقية اليوم يمكن أن يؤدي إلى التضخم، مما يجعل إنتاج العملات المعدنية أرخص، مما أدى إلى ارتفاع الإنتاج بشكل عام، وبالتالي التضخم. بحلول عام 1551، بعد وفاة هنري، تم إلغاء سياسة التخفيض بسبب التضخم الذي أثار غضب السكان، وفي النهاية تمت إزالة العملة المخفضة القيمة بالكامل من المعروض النقدي. سقوط الإمبراطورية الرومانية ليست إنجلترا الحديثة المبكرة فقط هي التي تظهر صعوبات الانحطاط. كتب ألين أنه في عام 64 بعد الميلاد، قام إمبراطور الإمبراطورية الرومانية نيرون، في خطوة لزيادة الإيرادات دون زيادة الضرائب، بتخفيض كمية الفضة في العملة المادية. واستمر هذا الاتجاه حتى شكلت الفضة 5٪ فقط من العملة المادية، مما أدى إلى التضخم – وهو “عامل رئيسي في عدم الاستقرار الاقتصادي في أواخر الإمبراطورية الرومانية”، كما كتب ألين. وعلى الرغم من أن القرون تفصل بين المثالين، فإن المثالين يظهران العواقب الدائمة المترتبة على انخفاض قيمة العملة. وكتب ألين: “كان الدرس الرئيسي في كليهما هو أن التدهور لم يبدأ كصدمة ضخمة ومفاجئة”. “لقد كانت عملية تدريجية حيث تم تخفيض محتوى المعدن الثمين قليلاً، ولكن تم ذلك بشكل متكرر إلى درجة انتشار التضخم على نطاق واسع.” يرى ألين أن التضخم لا يحظى بشعبية كبيرة وأن الحكومات ستعمل في النهاية على تجنبه بدلاً من استغلاله. وبعيداً عن أمثلة ألين التي تعود إلى قرون من الزمن، فإن التضخم الذي شهدته الأعوام الخمسة الماضية تزامن مع الإطاحة الانتخابية بالحكومات القائمة، من كل الأيديولوجيات، في مختلف أنحاء العالم. وقال “إن التخلص من الديون عن طريق التضخم أصعب مما يبدو، حيث قوبل بمقاومة سياسية قوية نظرا لعدم شعبية التضخم”. إذا أخبرنا التاريخ أن التخفيض يؤدي إلى التضخم ورد فعل عنيف من جانب المواطنين، فإن ألين يرى أن أولئك الذين يركبون هذه التجارة يراهنون على أن الدول ستتجنب ضجة مماثلة إذا استمرت في محاولة خفض قيمة عملاتها. تتصرف أسواق الذهب والفضة وكأن هذا الانخفاض يمكن أن يستمر بلا هوادة. يعتقد ألين أن التراجع عن الحط من قدرنا قادم، إن لم يكن موجودًا بالفعل. جبل US10Y 1Y مخطط US10Y لمدة عام واحد قال ألين إن إشارات السوق الأخرى إلى جانب السلع تشير إلى أن جهود التخفيض العالمية لن تترسخ. وأشار إلى مقايضات التضخم الأمريكية والأوروبية لمدة 30 عامًا، وأسواق المشتقات التي تعد مؤشرًا رئيسيًا لمسار الأسعار، وعوائد سندات الخزانة المستقرة، لاستنتاج أن ارتفاع التضخم لا يبدو وشيكًا. ولهذا السبب يحذر ألين من أن تجارة التخفيض قد تكون تعمل على أساس فرضية خاطئة، حيث يراهن على أن التضخم – رغم أنه لا يزال أعلى من الهدف في بقية العالم – لن يعود بقوة.
ما يمكن للمستثمرين تكديسه في الذهب أن يتعلمه من الملك هنري الثامن
