يمكن تلخيص الشغل الشاغل لوول ستريت هذا الأسبوع على النحو التالي: هل عمليات بيع البرمجيات مبالغ فيها أم أنها تشير إلى بداية تفكك فقاعة الذكاء الاصطناعي؟ واصلت أسهم البرمجيات تراجعها يوم الخميس، مع انخفاض صندوق iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) بأكثر من 9٪ أسبوعيًا حتى الآن. أثارت آخر تحديثات Anthropic لكلود مخاوف من أن الذكاء الاصطناعي الوكيل قد يشكل تهديدًا وجوديًا لصناعة تعتمد على بيع حزم برامج المؤسسة لأكبر عدد ممكن من المستخدمين الفرديين. دخلت أسهم البرمجيات سوقًا هابطة الأسبوع الماضي، لكنها انخفضت الآن بنسبة 30٪ تقريبًا عن أعلى مستوى لها في الآونة الأخيرة. تحول المستثمرون ضد التجارة التي اعتبرت مزدحمة ومكلفة بعد مسيرتها الباهظة في السنوات القليلة الماضية. ارتفعت قيمة IGV بأكثر من 58% في عام 2023، و23% في عام 2024. وارتفعت أكثر قليلاً من 5% في عام 2025. ويرى أولئك الذين يشعرون أن عمليات البيع قد تجاوزت الحد أن الذكاء الاصطناعي الوكيل غير قادر على إلحاق الضرر بشكل هادف بشاغلي الوظائف في الصناعة. إنهم يتوقعون أن يكون الأمر مجرد وميض كما كان DeepSeek AI في هذا الوقت من العام الماضي. وهزت الشركة الصينية الصناعة العام الماضي عندما كشفت عن نموذج مفتوح المصدر للذكاء الاصطناعي تم تطويره بتكلفة منخفضة للغاية. جون كامبل، رئيس فريق الأسهم الأساسية المنهجية في Allspring Global Investments موجود في هذا المعسكر. وكتب “إن عمليات البيع في البرمجيات مبالغ فيها”. “لن يتم تعطيل العديد من اللاعبين المعروفين بسهولة بواسطة الذكاء الاصطناعي الوكيل. إنهم يعملون بنشاط على تطوير وكلائهم لتحسين وظائف وربحية برامجهم الحالية.” البرامج المعروضة للبيع إذا كان هناك أي شيء، فإن الكثيرين يعتبرون التراجع فرصة شراء. يقول البعض إنهم ينتظرون سحبًا أعمق قبل أن يتدخلوا، وحثوا المستثمرين على اختيار الفائزين بعناية. تجاهل المحلل التكنولوجي منذ فترة طويلة فريد هيكي هزيمة البرنامج. وقال إن أسهم البرمجيات مدرجة في قائمته لعمليات الشراء المحتملة إذا تعرض القطاع الأوسع لموجة من استسلام المتداولين كما يتوقع. وكتب هيكي في رسالة إخبارية يوم الثلاثاء: “أعتقد أن هذه الحجة في الغالب … هراء ونتيجة لذلك فكرت في شراء بعض الأسهم”. “ومع ذلك، بعد النظر في التقييمات، قررت أنها لا تزال مرتفعة للغاية”، خاصة عند الأخذ في الاعتبار التعويضات القائمة على الأسهم. وفقًا لجيفريز، فإن 73% من أسهم البرمجيات تعاني من ذروة البيع، وهو أعلى مستوى منذ ثماني سنوات. في الواقع، قال تايلر رادكي، الرئيس المشارك لأبحاث أسهم البرمجيات الأمريكية في سيتي جروب للأبحاث، لبرنامج “Power Lunch” على قناة CNBC يوم الأربعاء، إن المستثمرين يمكنهم البدء بشكل انتقائي في إضافة الشركات التي ستكون “ذات صلة عندما نصل إلى الجانب الآخر من تجارة الذكاء الاصطناعي هذه”. وهو يفضل الشركات التي تتعرض لأحجام كبيرة من البيانات. تتصدر Microsoft وMongoDB وSnowflake قائمته. “الضحايا الأوائل” ومن المؤكد أن آخرين يشعرون بالقلق من أن الانحدار لا يزال أبعد من ذلك. وقال جريج سوينسون، مدير المحفظة المشتركة لصندوق Leuthold Select Industries، إنه قد يكون هناك المزيد من “الانهيار”، حتى لو كان هناك انتعاش على المدى القريب. وأشار إلى أن IGV يتم تداوله بسعر مكرر الربحية أقل بقليل من 40 مرة من الأرباح المتتابعة، وهو مستوى أكثر جاذبية مما كان عليه ولكن لا يمكن اعتباره رخيصًا. وقال سوينسون لشبكة CNBC: “لا تميل الأمور عادة إلى القاع عند المتوسط التاريخي أو المستويات المتوسطة”. “يميل الأمر إلى المضي قدمًا في هذا الأمر، مثل هذا، عندما يكون هناك هذا النوع من البيع العاطفي.” كما أعرب عن قلقه من أن الهزيمة قد تكون أكثر ديمومة مما يتوقعه المستثمرون. وقال إنه على عكس التأثير المؤقت لـ DeepSeek، فإن نوبة البيع هذه يمكن أن تشير إلى مشاكل أعمق في قطاع التكنولوجيا بشكل عام، حتى بين الشركات فائقة التوسع التي تحملت المزيد من الديون مع زيادة النفقات الرأسمالية. وقال سوينسون: “أعتقد أن هذه ربما تكون خطوة أكثر استدامة”. يمكن أن يكون لذلك تداعيات تتجاوز مجرد مخزونات البرامج. وتراجعت الشركات التي تمتلك حيازات ائتمانية خاصة، مثل Blue Owl وAres Management. وانخفض الزوج بنسبة 9% و16% على التوالي خلال الأسبوع حتى الآن. وقالت هارديكا سينغ، الخبيرة الاستراتيجية الاقتصادية في Fundstrat Global Advisors، لـ CNBC إنها تتوقع أن عمليات البيع “تجاوزت حد ذاتها”، لكنها ستراقب لترى كيف ستسير شركات البرمجيات. وقالت إنه إذا كانوا قادرين على التكيف مع التكنولوجيا المتغيرة، فهذه إشارة صحية لتجارة الذكاء الاصطناعي. وقالت: “إذا تمكنوا من التجديد هنا، والمحور هنا، فسيكون ذلك رائعًا. وستكون عمليات البيع في نهاية المطاف بمثابة “لحظة DeepSeek”، حيث ننسى الأمر بعد عام، وهذا يشبه التصحيح الصحي تمامًا”. “لكن إذا لم يتمكنوا من تجديد أنفسهم، فأعتقد أن هذا يمثل قطيعة مع تجارة الذكاء الاصطناعي”. وأضافت أنه إذا حدث ذلك، فإن البرمجيات ستكون “أول ضحايا تصنيع الذكاء الاصطناعي في هذا الاقتصاد”. التناوب المستمر أكثر من أي شيء آخر، أكد هذا الإجراء التحيز تجاه أجزاء أخرى من السوق هذا العام. وشهدت قطاعات “الاقتصاد الحقيقي” مثل الطاقة والصناعة والمواد، والتي يمكن أن تستفيد من إنشاء مراكز البيانات، طلبًا. وقال لاري ماكدونالد، مؤلف تقرير Bear Traps، إنه يفضل أسهم القيمة العالمية، والتي يمكن أن تتفوق في الأداء مع استمرار تداول الأموال عبر الاقتصاد. وأشار إلى أن الأمر لن يتطلب أكثر من مبلغ 30 تريليون دولار يتم تحويله من مؤشر ناسداك المركب لإحداث فرق كبير في أجزاء أخرى من السوق. يبدو أن هذا قد حدث هذا الأسبوع. فقط مؤشر داو جونز الصناعي هو الذي ارتفع خلال الأسبوع حتى الآن، اعتبارًا من يوم الخميس. كما تفوق مؤشر S&P 500 ذو الوزن المتساوي أيضًا، حيث ارتفع بنسبة 0.7٪.
هل تنفجر فقاعة الذكاء الاصطناعي من تلقاء نفسها؟ هزيمة البرمجيات تثير المخاوف
