شوهدت صورة ظلية للمشاة وهي تسير عبر مبنى Marriner S. Eccles Federal Reserve في واشنطن العاصمة
أندرو هارر | بلومبرج | غيتي الصور
إذا لم يكن قيادة مجلس الاحتياطي الفيدرالي أمرًا بدرجة كافية ، فإن رئيس البنك المركزي التالي يواجه عبءًا إضافيًا: قضايا المصداقية الآن بعد أن زاد الرئيس دونالد ترامب من الجهود المبذولة لممارسة يد ثقيلة على السياسة النقدية.
أيا كان المرشح الناجح يمكن أن يحمل شبح الوجود هناك ببساطة لتقديم عطاءات ترامب على أسعار الفائدة ، مما ينتهك القشرة غير السياسية تقليديًا.
لممارسة المزيد من التأثير على المدى القريب ، يقال إن ترامب يفكر في تسمية “كرسي الظل” حتى يترك جيروم باول ، جيروم باول ، مكتبًا في العام المقبل ، في محاولة للضغط على الاحتياطي الفيدرالي في معدلات القطع.
يترك الاحتمال سلسلة من الأسئلة الشائكة.
إلى جانب الخدمات اللوجستية المحرجة لمثل هذا الترتيب ، هناك آثار مزعجة محتملة من الناحية المؤسسية للأسواق المالية والأسواق المالية التي تعتمد عليها لاتخاذ قرارات تعتمد على البيانات خالية من التأثير الخارجي.
وقال داريو بيركنز ، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في TS Lombard ، في مذكرة الثلاثاء بعنوان “هل يمكننا الوثوق بالكرسي المقبل في مجلس الاحتياطي الفيدرالي:” من الطبيعي أن هذه فكرة تجعل العديد من المستثمرين يشعرون بعدم الارتياح “. “فجأة ، كل الحديث عن” خسارة الاستقلال “في الاحتياطي الفيدرالي ، وعلى وجود حقبة جديدة من” الهيمنة المالية “-لا يساعدها ترامب على أن ترامب يربط بشكل صريح بطلبه إلى انخفاض معدلات تقليل تكاليف خدمة الديون.”
في الواقع ، يتخذ مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي عمومًا قرارات في الخدمة لأهدافهم المزدوجة ، أو “التفويض المزدوج” ، أي لتعزيز التضخم المستقر أو العمالة الكاملة.
ما يطالب به ترامب يختلف-لقد كان يتأرجح باول وزملائه من مسؤولي لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية ، بعبارات عدوانية بشكل متزايد ، لخفض الأسعار إلى انخفاض تكاليف التمويل لتحميل الديون الحكومية باستمرار. يصر ترامب على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يوفر دافعي الضرائب حوالي 800 مليار دولار عن طريق خفض معدل أمواله بين عشية وضحاها بقوة ، والذي يجلس حاليًا بنسبة 4.33 ٪.
لقد احتفظ باول وأسلافه مرارًا وتكرارًا بأن الوضع المالي العام لا يلعب دورًا في قرارات الأسعار. إن الانحراف خارج معايير اتخاذ القرارات في مجلس الاحتياطي الفيدرالي التقليدية من شأنه أن يطرح المزيد من الأسئلة لمصداقية الرئيس التالي.
مزايا وعيوب
وكتب بيركنز: “الخاسر الحقيقي هنا ليس جاي باول بل خلفه”. “نحن لا نعرف حتى من هو هذا الشخص ، وهناك بالفعل شكوك قوية حول سلامته ونوع” الصفقة “التي قاموا بها لتأمين هذا الموقف. لكن يبدو من الواضح أن استبدال باول سيأتي” فهم ضمني “لخفض الأسعار”.
من المؤكد أن خبراء البنك المركزي يعترفون بوجود بعض الفوائد لترامب الرغبة في التقدم في اللعبة في تسمية كرسي الاحتياطي الفيدرالي التالي.
في الواقع ، عادة ما يكون هناك بعض المهلة المتاحة بين عندما يعلن الرؤساء مرشحين للرؤساء وعندما يجلسون بالفعل. على سبيل المثال ، تم ترشيح باول في نوفمبر 2017 بينما كانت جانيت يلين لا تزال رئيسة ، ثم أكدت في فبراير التالي.
مدة باول كرئيس ينتهي في مايو 2026 ، لذا فإن ترشيح الخليفة ربما قبل بضعة أشهر من شأنه أن يعطي المرشح المحتملين الفرصة للتجول في عملية تأكيد مجلس الشيوخ والمسؤوليات التي لا تعد ولا تحصى التي يتحملها الموقف.
لكن فكرة ترامب مختلفة.
مثل هذا “كرسي الظل” ، تحت فهم السوق وبالتزامن مع البيانات التي أدلى بها ترامب وملازمه في هذا الشأن ، سيكون في مكانه بشكل واضح تقريبًا لتقويض باول. إذا لم يتزحزح باول على الضغط على تخفيضات الأسعار ، يمكن لكرسي الظل أن يجعل ببساطة بيانات عامة مخالفة لهذا الموقف.
ومع ذلك ، قد لا يكون العثور على مرشح لملء هذا الدور أمرًا سهلاً بالنظر إلى المخاطر السمعة.
وقال ليف ميناند ، أستاذ القانون المساعد في كلية الحقوق في كولومبيا ومؤلفة كتاب 2022 ، “من وجهة نظر المرشح ، لا يوجد شيء جيد حول الترشيح مقدماً ويتوقع أن يعمل كرئيس تغذية الظل. هذا لا يمكن أن ينتهي إلا بشكل سيء”.
وأضاف: “قد يؤدي ذلك إلى ضرر سمعة. قد يؤدي ذلك إلى الضغط عليك على قول أو القيام بأشياء في الفترة التي تسبق توليها في الواقع لا تريد أن تقولها أو تفعل”. “يمكن أن يؤدي ذلك إلى ترشيحك. قد يؤدي ذلك إلى كل أنواع الأشياء السيئة. لذلك لا يوجد أحد يبحث عن وظيفة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الذي سيريد أن يتم وضعه مبكرًا ، باستثناء شخص أخبرك أنه لن يحصل عليه”.
قد لا تحب الأسواق ذلك
تم ذكر وزير الخزانة سكوت بيسينت بشكل بارز كبديل محتمل باول ، إلى جانب العديد من الآخرين.
في 9 أكتوبر ، 2024 ، مقابلة مع بارون ، قبل أقل من شهر من انتصار ترامب الانتخابي ، قال بيسين ، “يمكنك القيام بأقدم ترشيح بنك الاحتياطي الفيدرالي وإنشاء كرسي تغذية الظل”. في مثل هذه الحالة ، “لن يهتم أحد حقًا بما يقوله جيروم باول بعد الآن.”
كيف تتفاعل الأسواق المالية مع مثل هذا السيناريو غير واضح. يشتهر وول ستريت بأن عدم اليقين المفروضة ، خاصة مع شيء حساس مثل السياسة النقدية.
في المرة الأخيرة التي ارتفعت فيها الأسهم في أواخر عام 2024 ، ارتفعت الأسهم ، لكن كذلك غلة الخزانة أثناء انخفاض الدولار. إن التخفيضات في الأسعار على نطاق ترامب الذي يبحث عنه – 2 نقطة مئوية أو أكثر – يمكن أن تزعج مخاوف التضخم وترسل عوائد الخزانة إلى أعلى مرة أخرى.
وقال كريشنا جها ، رئيس استراتيجية البنك المركزي في Evercore ISI ، في مذكرة حديثة: “يمكن تقديم قضية جيدة لترشيح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي التالي قبل بضعة أشهر من التسليم في مايو 2026”. “لكن ترشيح كرسي مجلس الاحتياطي الفيدرالي التالي الآن مع توقع أن يكون هذا الشخص صوتًا بديلاً نشطًا على السياسة النقدية لأفضل جزء من العام من شأنه أن يخلط بين السوق ، مما يجعل من الصعب على بنك الاحتياطي الفيدرالي تشكيل توقعات معدل وربما … بطرق لا تساعد في تخفيض أسعار التقدم.”
ترامب لديه مجموعة أخرى من الخدمات اللوجستية للتنقل لأنه يدفع رغبته في انخفاض معدلات.
تخفيضات الأسعار غير مؤكدة
لا يوجد سوى شاغر واحد قادم في مجلس المحافظين ، مع فترة ولاية أدريانا كوغلر في نهاية يناير 2026.
وقت باول كرئيس ينفد في مايو 2026 ، لكنه يمكن أن يبقى كحاكم حتى عام 2028. في الماضي ، تنحى معظم الكراسي التي تغذيها الاحتياطي الفيدرالي بعد أن انتهى الوقت على رأسه ؛ إذا لم يسير باول في هذا الطريق ، فسيجبر ترامب بعد ذلك على تسمية حاكم جالس حاليًا كخليفة له ، مما يلغي المرشحين المفترضين مثل Bessent ، والحاكم السابق Kevin Warsh ، وزعيم المجلس الاقتصادي الوطني الحالي Kevin Hassett.
علاوة على ذلك ، فإن الرئيس هو مجرد ناخب واحد من أصل 12 في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. في حين أن هناك حاليًا وجهات نظر متباينة من صانعي السياسات حول مدى سرعة انخفاض معدلات الأسعار ، لا يوجد أعضاء أشاروا إلى أنهم يدعمون نوع التخفيضات التي يبحث عنها ترامب.
سيحصل المستثمرون على نظرة أخرى على تفكير الاحتياطي الفيدرالي عندما يتم إصدار دقائق من اجتماع FOMC في يونيو يوم الأربعاء.
وقال ميناند “هذا كل شيء غير مسبوق إلى حد ما كيف ستتطور الأشياء”. “لكنني أعتقد أنه من الآمن القول أنه بناءً على كيفية نشره ، يمكن أن يزعج التوقعات في النهاية ويغير كيف تتكشف بعض هذه الديناميات في الخريف.”
تتوقع الأسواق أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في القطع مرة أخرى في سبتمبر ، لكن المسار من هناك غير واضح. في حالة تسمية ترامب كرسي الظل في الخريف ، فإنه يأتي مع خطر كل من الأسواق المزعجة ، والتسبب في مشاكل لمن يختارها.
وأضاف ميناند: “اعتمادًا على من هو ، لا يمكن أن يكون له أي تأثير ، على الإطلاق ، على قدرة باول على الحكم لفصل فترة ولايته ، أو قد يكون في الواقع مضطربًا للغاية”. “ماذا سيحدث في الواقع إذا تم تسمية الشخص مقدمًا؟ سيكون الشيطان في التفاصيل.”
