بنك الاحتياطي الفيدرالي لديه خفض سعر الفائدة بالإضافة إلى مجموعة من الأشياء الأخرى على طبقه هذا الأسبوع

سيكون الجزء السهل بالنسبة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء هو الإعلان عن خفض سعر الفائدة عندما يختتم اجتماع السياسة الذي يستمر يومين. وسيكون الجزء الأصعب هو الاهتمام بالتفاصيل الأخرى التي تمثل تحديات كبيرة لعملية صنع السياسات هذه الأيام.

تحدد الأسواق احتمالًا بنسبة 100٪ تقريبًا بأن توافق لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية على تخفيض بنسبة ربع نقطة مئوية ثانية على التوالي، أو 25 نقطة أساس، في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. ويستهدف معدل الإقراض لليلة واحدة حاليًا ما بين 4% إلى 4.25%.

علاوة على ذلك، من المرجح أن يناقش صناع السياسات، من بين أمور أخرى، المسار المستقبلي للتخفيضات، والتحديات التي يفرضها نقص البيانات الاقتصادية والجدول الزمني لإنهاء التخفيض في محفظة أصولها من سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري.

وسوف يسلط الضوء على كل هذه المداولات تباين متزايد في الرأي حول ما يخبئه المستقبل للسياسة النقدية.

وقال بيل إنجليش، الأستاذ في جامعة ييل والمدير السابق للشؤون النقدية في بنك الاحتياطي الفيدرالي: “إنهم في لحظة من دورة السياسة حيث يوجد خلاف حقيقي بين الأشخاص الذين يعتقدون أننا سنخفض أسعار الفائدة على الأرجح لكنني لست مستعدًا لخفض أسعار الفائدة مرة أخرى بعد، والأشخاص الذين يعتقدون أنه على الرغم من وجود مخاطر، فقد حان الوقت لفعل المزيد الآن”. “هناك معارضة بين الأشخاص الذين يريدون الخفض الآن، والأشخاص الذين يريدون الانتظار ورؤية المزيد.”

واستنادًا إلى التصريحات الأخيرة والمعنويات السائدة في وول ستريت، فمن المرجح أن يعارض المحافظ المعين حديثًا ستيفن ميران تخفيضًا أكبر، كما فعل في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر.

وفي الوقت نفسه، أعرب الرؤساء الإقليميون بيث هاماك من كليفلاند، ولوري لوجان من دالاس، وجيفري شميد من سانت لويس، عن ترددهم في المضي قدمًا بشأن التخفيضات، على الرغم من أنه ليس من الواضح ما إذا كانوا سيصوتون ضد الخفض هذا الأسبوع. فقط ميران، الذي أراد تخفيضًا بمقدار نصف نقطة، اعترض فعليًا على ما كان تصويت اللجنة بأغلبية 11 مقابل 1 الشهر الماضي لخفض بمقدار ربع نقطة.

ويتبقى لمحاولة تجاوز الفارق الرئيس جيروم باول، الذي أعطى في خطاب ألقاه مؤخرًا إشارة ضمنية لخفض أكتوبر عندما أعرب عن قلقه بشأن حالة سوق العمل.

سوف يتطلع المستثمرون إلى رئيس البنك المركزي، الذي سيترك منصبه في مايو 2026، للحصول على إرشادات بشأن المعنويات السائدة.

وقال إنجليش: “أتوقع منه أن يحاول السير على حل وسط، وليس تغيير موقفه بالضرورة، في ديسمبر/كانون الأول”، في إشارة إلى اجتماع السياسة التالي بعد هذا الاجتماع. “لا أعتقد أنه يريد أن يضطر إلى خفض أسعار الفائدة في ديسمبر. ولكن من ناحية أخرى، يبدو أنه قلق بشأن سوق العمل وبشأن توقعات النشاط الحقيقي، لذلك لا يريد أن يبدو متشددا.”

تقوم الأسواق حاليًا أيضًا بتسعير التخفيض شبه المؤكد في ديسمبر، وفقًا لمجموعة CME FedWatch لذا فإن الأمر سيستغرق الكثير من الوقت لإثناء وول ستريت عن توقع المزيد من التيسير الفيدرالي.

مخاوف بشأن الوظائف

أحد الأسباب الرئيسية التي تجعل المسؤولين في مزاج للانخفاض هو القلق بشأن سوق العمل. وحتى مع غياب البيانات، هناك دلائل واضحة على أن التضخم يتباطأ حتى لو لم تتسارع عمليات تسريح العمال، إذا حكمنا من خلال طلبات إعانة البطالة على مستوى الولاية والتي لا تزال مستمرة على الرغم من الإغلاق الفيدرالي.

وقال لوك تيلي، كبير الاقتصاديين في ويلمنجتون ترست، في الواقع، إن المخاوف بشأن الوظائف يمكن أن تجعل بنك الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة حتى عام 2026.

وقال تيلي: “نتوقع 25 (نقطة أساس الأربعاء) ثم مرة أخرى في ديسمبر، ثم مرة أخرى في يناير ومارس وأبريل”. “وهذا من شأنه أن يخفضهم إلى ما نعتقد أنه النطاق المحايد إلى 2.75٪ إلى 3٪.”

وأشار مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر/أيلول، من خلال “مخطط النقاط” لتوقعات الأعضاء الفردية، إلى أنهم لن يصلوا إلى معدل لا يدفع النمو أو يقيده – ما يسمى بالمعدل “المحايد” – حتى عام 2027، وحتى ذلك الحين سيكون أعلى بمقدار ربع نقطة مئوية عما يرى تيلي.

ومع ذلك، فهو يعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يكون لديه أي خيار سوى الرد على ضعف سوق العمل، خاصة أنه يشكل تحديًا للنمو الاقتصادي القوي المفاجئ الذي شهدناه في النصف الثاني من هذا العام.

وقد استحوذت المخاوف بشأن الوظائف على المزيد من اهتمام بنك الاحتياطي الفيدرالي حتى مع بقاء التضخم أعلى بكثير من هدف البنك المركزي البالغ 2٪. أفاد مكتب إحصاءات العمل الأسبوع الماضي، في الإصدار الرسمي الوحيد للبيانات خلال فترة الإغلاق، أن معدل التضخم السنوي مقاسًا بمؤشر أسعار المستهلك ظل عالقًا عند 3٪ في سبتمبر.

تحدي نقص البيانات

وبعيدًا عن تقرير مؤشر أسعار المستهلكين، يواجه محافظو البنوك المركزية تحديًا إضافيًا يتمثل في تعتيم البيانات الذي رافق إغلاق الحكومة.

وقال تيلي “من الصعب وضع سياسة لتحقيق هدفين… عندما لا تحصل على بيانات حول واحد منهما على الأقل”، في إشارة إلى التفويض المزدوج لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لتحقيق أقصى قدر من التوظيف والحفاظ على استقرار الأسعار، وغياب تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر سبتمبر بسبب الإغلاق.

وقال تيلي: “أتوقع أن يتم توصيل ذلك على أنه مزيد من عدم اليقين بشأن المسار للأمام، وأنه يجب عليهم أن يكونوا مستعدين لتغيير أسعار الفائدة والاحتفاظ بها، إذا لزم الأمر، أو لخفضها بشكل أسرع عندما يحصلون أخيرًا على البيانات”.

أخيرًا، سوف تبحث الأسواق عن إجابات أكثر تحديدًا حول الموعد الذي سيتوقف فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي عن خفض ميزانيته العمومية البالغة 6.6 تريليون دولار، ومعظمها في سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. وقد استلزمت هذه العملية، التي يطلق عليها التشديد الكمي، السماح للعائدات من الأوراق المالية المستحقة بالتدفق بدلاً من إعادة استثمارها كالمعتاد.

وفي خطاب ألقاه مؤخرًا، أشار باول إلى أن الوقت يقترب من حيث يريد بنك الاحتياطي الفيدرالي إيقاف كيو تي. وفي حين أن الظروف المالية لا تزال قوية إلى حد كبير، فقد كانت هناك بعض العلامات الصغيرة في الآونة الأخيرة على أن الأسواق قصيرة الأجل آخذة في التشدد. ومع استنفاد تسهيلات التمويل الليلية لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي تقريبًا، فمن المرجح أن يشير المسؤولون هذا الأسبوع إلى أن برنامج QT في مراحله النهائية.

وانقسمت تعليقات السوق حول ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سيعلن عن النهاية الفعلية للبرنامج، أو سيشير إلى تاريخ مستقبلي عندما يتوقف.

وقال تيلي “هناك دلائل على أنهم يقتربون من القاع، إذا جاز التعبير، فيما يتعلق بالحصول على احتياطيات وفيرة والحصول فعليا على بعض الشح والسيولة. ولهذا السبب أتوقع إعلانا، إن لم يكن اتخاذ إجراء”.