تؤكد عمليات البيع الأخيرة في مجال التكنولوجيا أن لعبة الاستثمار في الصين لا تزال مختلفة عن الولايات المتحدة. وقالت دينغ وينجي، استراتيجي الاستثمار لاستثمار رأس المال العالمي في شركة إدارة الأصول الصينية: “إن الانخفاض في الولايات المتحدة كان سببه في المقام الأول فشل (أخطاء) الأرباح من بعض قادة السوق، ولكن في الصين كان السبب الرئيسي هو انتشار المعنويات بالإضافة إلى تعديل/تناوب المحفظة”. “بالنسبة لقطاع الرقائق والذكاء الاصطناعي، لا تزال المحركات طويلة المدى لكل من الإحلال المحلي والطلب العالمي على حوسبة الذكاء الاصطناعي سليمة”. مضيفًا أنه “إلى جانب الرقائق، ستستفيد شركات المعدات الكهربائية ومعدات الشبكات وقطاع المواد في الصين أيضًا من دورة النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي”. بعد انخفاض أسهم شركات التكنولوجيا الأمريكية الأسبوع الماضي، تراجعت أسهم شركات التكنولوجيا الصينية العملاقة في تداول هونج كونج، مما أرسل مؤشر القطاع إلى سوق هابطة. وكانت شركتا الرقائق Hua Hong Semiconductor وSMIC من بين أكبر الخاسرين خلال أيام التداول الخمسة الماضية بخسائر تقارب 15% وحوالي 10% على التوالي. وانخفضت أسهم شركة إنتاج مقاطع الفيديو القصيرة والذكاء الاصطناعي Kuaishou بنسبة 11% خلال نفس الفترة الزمنية. وخسرت أسهم تينسنت حوالي 9.5%، وانخفضت أسهم علي بابا أكثر من 8% في هونج كونج خلال أيام التداول الخمسة الماضية. لكن هذا لم يمنع المستثمرين المقيمين في البر الرئيسي للصين من التدفق إلى Tencent وAlibaba، وهما أكبر سهمين في هونغ كونغ من حيث صافي شراء المستثمرين من البر الرئيسي يومي الأربعاء والخميس، وفقًا لبيانات Wind Information المتاحة حتى بعد ظهر الجمعة. كل ذلك يعود إلى فجوة كبيرة في التقييمات. وقال بريان تايكانجكو، المحلل في مؤسسة ستانسبيري للأبحاث: “إن التقلبات الأخيرة في قطاع التكنولوجيا في الصين، وخاصة في سوق هونج كونج، لها علاقة أكبر بالمشاعر غير المباشرة الناجمة عن الضعف في وول ستريت”. من وجهة نظره، “بدأت الأسواق الصينية للتو مرحلة الصعود. ولم تتح لمضاعفات التقييم الفرصة بعد للتوسع إلى درجة تستدعي القلق حتى في قطاعي الذكاء الاصطناعي والقطاعات المرتبطة بالرقائق”، كما قال تايكانجكو. وأشار إلى أن صندوق KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB) لا يزال يتداول بمعدل 16 ضعف نسبة السعر إلى الأرباح، في حين يتم تداول مؤشر KraneShares SSE STAR Market 50 ETF (KSTR) الذي يركز على الابتكار التكنولوجي في الصين القارية بمعدل 45 مرة. وقال تايكانجكو: “هذا ليس مرتفعًا جدًا بالنظر إلى معدل النمو المتوقع لسوق الذكاء الاصطناعي في الصين، والذي يتضاعف كل ثلاث سنوات”. من بين الشركات الأفضل أداءً في مؤشر STAR 50 خلال أيام التداول الخمسة الماضية، شركة مواد أشباه الموصلات SICC، وشركة الروبوتات الفراغية Roborock، وشركة الأتمتة الصناعية AI Supcon، وشركة Transsion لصناعة الهواتف الذكية. هذا باستثناء الأسماء المتعلقة بالطاقة الشمسية التي ارتفعت وسط تقارير عن صفقات تجارية جديدة محتملة مرتبطة بإيلون موسك. وقال مكتب عائلة رافلز ومقره سنغافورة في توقعاته للاستثمار لعام 2026 التي صدرت الأسبوع الماضي: “تدخل (الأسهم) في الصين وهونج كونج عام 2026 من موقع توقعات منخفضة. وتعكس التقييمات تشاؤمًا كبيرًا”. وقالت الشركة، التي كشفت ذراعها للأسهم الخاصة عن حصص في شركتي Anthropic وSpaceX: “على الرغم من ضعف الاقتصاد الكلي، يواصل الاقتصاد الرقمي والنظام البيئي للذكاء الاصطناعي في الصين التوسع بسرعة. والجدير بالذكر أن توقعات الأرباح في قطاع التكنولوجيا ظلت مستقرة، والتقييمات أكثر جاذبية بشكل ملحوظ مقارنة بنظيراتها العالمية”. وقال التقرير: “في ظل هذا المشهد الديناميكي، نظل بنّاءين فيما يتعلق بالأسهم العالمية، مع استمرار تفضيل الولايات المتحدة وفرص انتقائية في الصين وهونج كونج حيث يمثل توافق السياسات واتجاهات الابتكار جيوبًا من القوة”. وأظهرت استراتيجية توزيع الأصول لعام 2026 زيادة التعرض لأسهم الصين وهونج كونج، في حين خفضت حيازات الشركات الأمريكية الكبيرة. في حين أن مخاوف المستثمرين بشأن التقييمات المفرطة في الذكاء الاصطناعي الأمريكي تزايدت لعدة أشهر، فإن تطورات الذكاء الاصطناعي الصيني تؤكد كيف أن الشركات المحلية لا تستخدم التكنولوجيا بشكل مختلف فحسب، بل تتقاضى أيضا رسوما أقل بكثير مقابل ذلك. وتركز الشركات الصينية أيضًا بشكل أكبر على استخدام الذكاء الاصطناعي في التطبيقات التي تواجه المستهلك، حتى في الوقت الذي تسعى فيه بكين إلى تطوير شرائح الذكاء الاصطناعي المحلية والبنية التحتية. في أحدث علامة على التحول نحو التكنولوجيا المحلية، أغلق مشغل الروبوتات Pony.AI على ارتفاع بنسبة 0.4٪ تقريبًا في تعاملات هونج كونج يوم الجمعة بعد الإعلان عن شراكة مع شركة تصنيع الرقائق Moore Threads لتطوير تكنولوجيا القيادة الذاتية. وأغلقت أسهم Moore Threads، التي تم طرحها للاكتتاب العام في مجلس إدارة Star في شنغهاي في ديسمبر، على ارتفاع بنحو نصف بالمائة.
تم بيع عمالقة التكنولوجيا في الصين إلى جانب نظرائهم في الولايات المتحدة. كيف تلعبها
