ستيفن ميران يخرج من بنك الاحتياطي الفيدرالي. كيف مهد الطريق لكيفن وارش.

دخل محافظ الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميران بأفكار كبيرة حول الكيفية التي ينبغي للبنك المركزي أن يتغير بها، وبشكل جذري، في بعض الحالات. وبينما يستعد للتنحي في الأيام المقبلة عما ستكون أقصر فترة كحاكم منذ 71 عامًا، يبدو أنه مقتنع بأن أفكاره صحيحة.

لكن في مقابلة مع شبكة سي إن بي سي، أوضح ميران، 42 عامًا، أن واقع العمل في بنك الاحتياطي الفيدرالي قد خفف من آرائه حول مدى سرعة إجراء هذه التغييرات. التغيير أبطأ مما تصوره.

وقال ميران إن بنك الاحتياطي الفيدرالي “في الواقع لجنة”. “الأمر مختلف عن وكالة حيث يوجد مدير تنفيذي واضح جدًا يدير العرض، وينفذ ما يقوله، وإذا لم يعجبك ذلك، فأنت خارج الخدمة.”

هذه الملاحظة مهمة لسببين: أولا، يمكن أن يعود ميران كمحافظ، ربما قبل نهاية ولاية الرئيس دونالد ترامب. ثانيًا، يشارك الرئيس الجديد كيفن وارش بعضًا من أفكار ميران الكبيرة.

وتم تأكيد تعيين وارش كرئيس جديد يوم الأربعاء وسيشغل مقعد مجلس الإدارة الذي سيخليه ميران. لن يتداخل الاثنان.

لكن وارش سيضطر إلى الأخذ في الاعتبار الواقع الذي واجهه ميران: بنك الاحتياطي الفيدرالي المليء بالأشخاص الذين لديهم أفكارهم الاقتصادية الخاصة، وحيث يكون التغيير المؤسسي بطيئًا في كثير من الأحيان.

وقال ميران، الذي تولى مقعده في سبتمبر/أيلول 2025، ليشغل المنصب الذي شغرته أدريانا كوغلر: “عليك إقناع الناس”.

وقال ميران إن صناع القرار والموظفين في بنك الاحتياطي الفيدرالي تعاملوا مع أفكاره بعقل منفتح، على الرغم من الانتقادات الحادة من خارج المبنى بأنه يمثل تهديدًا لاستقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي.

اختار في البداية عدم الاستقالة من منصبه كرئيس لمجلس المستشارين الاقتصاديين بالبيت الأبيض في عهد ترامب أثناء خدمته في بنك الاحتياطي الفيدرالي. ووصف ذلك بأنه يهدف إلى إنقاذ نفسه من مشكلة ما كان يمكن أن يكون تأكيدًا ثالثًا لمجلس الشيوخ خلال فترة وجيزة، لكن القرار لم يأت بشكل جيد وسط حملة ترامب لتقويض باول.

ميران استقال من منصبه في البيت الأبيض في فبراير وليس لديه خطط فورية للعودة.

ويقول إن منتقديه لديهم الأمر إلى الوراء. لقد كان ذا قيمة بالنسبة للرئيس لأنه نظر إلى الأدلة الاقتصادية وخلص إلى أن أسعار الفائدة مرتفعة للغاية. وقال “لقد وضعت الرياضيات الخاصة بي”. “لقد فعلت دائمًا ما أعتقد أنه صحيح.”

سينهي ميران فترة ولايته في بنك الاحتياطي الفيدرالي بسجل نادر من المعارضة في كل اجتماع من اجتماعات بنك الاحتياطي الفيدرالي الستة التي حضرها. ويتماشى ذلك مع مطالب ترامب بتخفيض أسعار الفائدة بشكل حاد. وحتى عندما خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، اعترض ميران لصالح تخفيضات أكبر.

ومع خروجه من بنك الاحتياطي الفيدرالي، لم يغير ميران كثيراً وجهات نظره بأن أسعار الفائدة يمكن، بل وينبغي، أن تكون أقل بكثير.

وقال: “لو كنت أكتب النقاط اليوم، لربما سأحصل على خفض أقل مما فعلت في الملخص الأخير للتوقعات الاقتصادية”. وكانت تلك “النقطة” على شبكة بنك الاحتياطي الفيدرالي لتوقعات أسعار الفائدة الفردية للأعضاء تتطلب نقطة مئوية كاملة، أو 100 نقطة أساس، من التخفيضات هذا العام، أو ثلاثة تخفيضات إضافية بمقدار ربع نقطة مئوية عن متوسط ​​زملائه في بنك الاحتياطي الفيدرالي.

يقول ميران إنه سيلغي خفضًا واحدًا فقط بمقدار ربع نقطة الآن – وبعبارة أخرى، يدعو إلى خفض أسعار الفائدة بمقدار ثلاثة أرباع نقطة – بسبب التخفيضات التي أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل ولأن “البيانات جعلتني أكثر قلقًا بشأن التضخم”. ولكنه يضيف: “ما زلت أعتقد أنه من المهم البدء بهذه التخفيضات، لأنني ما زلت لا أعتقد أننا ينبغي لنا أن نفرض قيوداً على سوق العمل”.

ويستند دفع ميران من أجل التخفيضات إلى عدة عوامل أخرى، كثير منها نتيجة لسياسات الإدارة التي يعتقد أنها ستؤدي إلى انخفاض التضخم وتسمح لبنك الاحتياطي الفيدرالي بإدارة الاقتصاد بأسعار فائدة أقل.

الأول هو إيمانه بالتأثير الإيجابي الذي ستحدثه الإدارة الأمريكية لتحرير القيود التنظيمية على الاقتصاد.

وقال: “أعتقد أن اللوائح لا تزال لا تحظى بالتقدير من حيث مدى تأثيرها على جانب العرض”. “القول بأنه غير مسموح لك بالبناء مقابل أنه مسموح لك بالبناء هو قول ليل نهار… إن إلغاء القيود التنظيمية يدفع جانب العرض إلى الأعلى من خلال السماح للمنتجين بإنتاج المزيد بموارد أقل هو أمر مضاد للتضخم.”

ويقدر أن إلغاء القيود التنظيمية يمكن أن يخفض معدلات التضخم المستقبلية بمقدار نصف نقطة، حتى مع اعترافه بأن عدم اليقين الناجم عن تضخم التعريفات الجمركية يمكن أن يعيق بعض هذه المكاسب.

وفي حين أن بعض زملائه ما زالوا يرغبون في قضاء وقتهم في دراسة هذا المفهوم قبل دمجه في السياسة، إلا أنه يعتقد أنه أدى إلى تحول عدد قليل من الناس. وقال: “ما زلت أعتقد أن الأمر أكثر أهمية من أي شخص آخر، لكنهم أقرب كثيرًا إلى وجهة نظري الآن مما كانوا عليه في سبتمبر”.

ومن المرجح أن هؤلاء الزملاء لم يسمعوا الكلمة الأخيرة بشأن الفوائد المحتملة لإلغاء القيود التنظيمية. وقد دعا وارش، نائب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي خطط ترامب التحررية “الأكثر أهمية منذ عهد الرئيس رونالد ريغان.”

وتشكل آراء ميران بشأن صحة بيانات التضخم عنصرا رئيسيا آخر في حججه الداعية إلى خفض أسعار الفائدة. وفي ورقة بحثية قادمة، سوف يجادل ميران مع اثنين من الاقتصاديين في بنك الاحتياطي الفيدرالي بأن التضخم الأخير في البرمجيات قد تم تضخيمه بشكل مصطنع بسبب عوامل فنية، مما أدى إلى تشويه الأرقام الرئيسية والأساسية.

ولعل أهم أفكار ميران هو نهجه في الكيفية التي يعتقد بها أن البنك المركزي يجب أن يفكر في الاستجابة السياسية المناسبة لارتفاع التضخم في حالة صدمة العرض، مثل ارتفاع أسعار النفط الآن. ويقول إن الأمر يستغرق ما يقرب من 12 إلى 18 شهرًا حتى تؤثر التغييرات في سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي على الاقتصاد. ويقول إن هذا يضع حدودًا لنوع التغيرات في الأسعار التي يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يهتم بها اليوم.

وقال ميران، لنأخذ على سبيل المثال شركة ملابس اضطرت إلى رفع الأسعار لتأخذ في الاعتبار تكلفة التعريفات الجمركية.

وقال ميران: “إذا كنت تعتقد أن ارتفاع التعريفة الجمركية سيعزز أسعار الملابس اليوم، فلا يوجد شيء يمكنك فعله حيال ذلك من خلال السياسة النقدية”. وأضاف أن الأمر نفسه ينطبق على الصدمة النفطية التي أحدثتها حرب إيران. وقد يؤدي هذا إلى ارتفاع الأسعار الفردية اليوم، ولكن نوع التضخم الذي ينبغي لبنك الاحتياطي الفيدرالي أن يهتم به هو اتجاه تصاعدي مستمر في الأسعار، وليس أحداثاً لمرة واحدة.

وأضاف: “هذا هو الأمر بالنسبة لصدمات العرض، وهو أنك تحتاج إلى التنبؤ بمزيد من صدمات العرض”.

ومن بين المخاوف المرتبطة بالنهج الذي يتبناه ميران أنه إذا استمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في النظر في صدمات العرض، فإن الأسواق وعامة الناس سوف يشككون في مصداقيته في مكافحة التضخم.

وليس من الواضح ما إذا كان ميران قد أقنع زملائه من أعضاء بنك الاحتياطي الفيدرالي بالانضمام إلى وجهة نظره. وقال ثلاثة معارضين في الاجتماع الأخير إنهم يشعرون بالقلق بشأن التضخم.

ولكنهم سوف يجدون قريباً صوتاً أعلى يلقي نفس الحجة حول طاولة مجلس الإدارة.

يشارك وارش وجهة نظر ميران بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد تعثر في تحليل الأسعار على المستوى الجزئي، حسبما قال وارش في جلسة تأكيده في 21 أبريل.

“أنا مهتم أكثر بمعرفة معدل التضخم الأساسي، وليس التغيير الذي يحدث لمرة واحدة في الأسعار بسبب التغير في الجغرافيا السياسية أو التغير في لحوم البقر، ولكن ما هو التغير العام الأساسي في الأسعار في الاقتصاد؟” قال.

ويبدو من المرجح أن يظل ميران مشاركًا نشطًا في مناقشة بنك الاحتياطي الفيدرالي حتى بعد مغادرته. لقد كتب كثيرًا عن السياسة النقدية قبل انضمامه إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي وعمل على ورقته البحثية حول تضخم البرمجيات في الأسابيع الأخيرة من ولايته القصيرة.

وقال ميران: “أود أن أعود”. “لكن الأمر ليس متروكًا لي.” ورفض البيت الأبيض التعليق على ما إذا كان ترامب يدرس ذلك.

قال الرئيس المنتهية ولايته جيروم باول إنه سيحتفظ بمقعد محافظه على الأقل حتى اكتمال التحقيق في التجديدات في مقر بنك الاحتياطي الفيدرالي. وعلى الرغم من أن باول لم يحدد موعدًا نهائيًا لموعد مغادرته، وتستمر فترة ولايته حتى يناير 2028، فإن الخروج المبكر سيفتح له مقعدًا في مجلس الإدارة.

وإذا عاد، فسيكون ذلك ذا أهمية كبيرة بالنسبة لورش، الذي، كما وجد ميران، سوف يحتاج إلى حلفاء حول الطاولة في بنك الاحتياطي الفيدرالي.