لماذا قد يبدو سوق الأوراق المالية والاقتصاد غير متزامنين؟

كانت الأسهم تسير بوتيرة قوية في النصف الأول من العام. وفي الوقت نفسه، قال الاقتصاديون إن مسار الاقتصاد الأمريكي أكثر فتوراً، ومنفصلاً إلى حد ما عن مسار الأسهم.

قد يكون هذا الانفصال مربكًا للمستهلكين والمستثمرين الذين يفترضون أن سوق الأوراق المالية والاقتصاد يعكسان بعضهما البعض، ويتحركان بشكل متناغم.

وقال جو سيدل، كبير اقتصاديي الأسواق في بنك جيه بي مورجان الخاص: “أعتقد أن هناك تصورًا واسع النطاق بأن الاثنين يجب أن يكونا متزامنين”.

وقال سيدل: “لكن من منظور تحليلي بحت، فإنهما ظاهرتان مختلفتان للغاية”. “نحن نتحدث عن التفاح والبرتقال بعدة طرق.”

وفي الوقت نفسه، قال سيدل إن الناتج المحلي الإجمالي “الحقيقي” للولايات المتحدة – وهو مقياس للناتج الاقتصادي بعد التضخم – تباطأ من حوالي 3.3% في عام 2023 إلى ما يقرب من 1.9% حتى الآن في عام 2026.

من المؤكد أن حالة الاقتصاد الأمريكي ليست سيئة بالضرورة. وقال سيدل إن وتيرة النمو كانت “ثابتة”.

ومع ذلك، وصف مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في وكالة موديز، نمو الناتج المحلي الإجمالي بنحو 2٪ بأنه “ضعيف”. وقال إنها مسطحة تقريبًا عن العام الماضي.

وقال زاندي “إننا ننمو. ولسنا في حالة ركود”. “لكننا لن نذهب إلى أي مكان بسرعة.”

مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في يونيو مُقدَّر وسينمو الاقتصاد بمعدل 2.2% في عام 2026. وقال زاندي إن الإجماع بين الاقتصاديين يتركز إلى حد كبير حول توقعات نمو بنسبة 2% لهذا العام.

وفي الوقت نفسه، قال زاندي إن سوق العمل يظهر ضعفا. وتقترب المشاركة في القوى العاملة من أدنى مستوياتها منذ حوالي 50 عامًا خارج نطاق جائحة كوفيد-19. أصحاب العمل هم التوظيف بأبطأ وتيرة في أكثر من 10 سنوات، باستثناء الوباء. البطالة طويلة الأمد ارتفع بشكل مطرد.

بالإضافة إلى ذلك، تراجعت معنويات المستهلكين إلى مستوى قياسي منخفض في مايو وسط مخاوف من ارتفاع التضخم، وفقًا لاستطلاعات المستهلكين التي أجرتها جامعة ميشيغان. انتعشت المعنويات إلى حد ما في يونيو، على الرغم من أنها لا تزال قائمة.غير مواتية“، قال.

وقال زاندي إن سوق الأوراق المالية والاقتصاد “يسافران معًا” بشكل عام، لكن في بعض الأحيان “ينحرفان بشكل كبير”.

وقال “وهذه واحدة من تلك الأوقات”.

ويقول الاقتصاديون إن الذكاء الاصطناعي يبدو هو السبب الرئيسي لهذا الاختلاف.

وقال زاندي إن أسهم شركات الذكاء الاصطناعي ارتفعت “إلى الأعلى” وعززت سوق الأسهم الأوسع.

تمثل التكنولوجيا حوالي 35% من سوق الأوراق المالية، وحوالي 50% عند النظر في مجموعة تكنولوجية موسعة تشمل أيضًا الأبجدية, أمازون, ميتا و تسلا – والتي تم تصنيفها على أنها شركات استهلاكية ولكنها تتاجر مثل شركات التكنولوجيا الكبرى، على حد قول سيدل.

يتم تداول الأسهم بشكل عام بناءً على التوقعات المستقبلية لأداء الشركة – وفي البيئة الحالية، فإن المستثمرين متفائلون بشكل لا يصدق بشأن إمكانية تحقيق أرباح لشركات التكنولوجيا، وخاصة تلك الموجودة في مجال الذكاء الاصطناعي.

وقالت كابيتال إيكونوميكس في مذكرة بحثية بتاريخ 1 يوليو/تموز: “لقد تركز الارتفاع في الأرباح في شركات “التكنولوجيا الكبرى” الكبرى، وخاصة شركات أشباه الموصلات وشركات التوسع الفائقة” التي تدعم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

Hyperscalers مثل مايكروسوفتوأمازون و أوراكل توفير البنية التحتية للحوسبة السحابية، في حين أن شركات أشباه الموصلات ترغب في ذلك إنتلوأضافت أن TSMC وSamsung تقومان بتصنيع شرائح الذكاء الاصطناعي.

وقالت إن هاتين المجموعتين من الشركات تمثلان ما يقرب من ثلثي النمو في أرباح مؤشر S&P 500 منذ نهاية عام 2022، بعد وقت قصير من إطلاق OpenAI نسختها المجانية من ChatGPT للجمهور.

وفي الوقت نفسه، قال سيدل إن التكنولوجيا لا تمثل سوى حوالي 10% إلى 15% من الاقتصاد الأمريكي.

وقال سيدل إن الاقتصاد الأمريكي يعتمد بدلاً من ذلك على الإنفاق الاستهلاكي، الذي يشكل حوالي 70% من الناتج المحلي الإجمالي.

في حين أن الإنفاق الاستهلاكي لا يزال قويا – وهو أمر جيد للاقتصاد – إلا أنه مدعوم بشكل متزايد من قبل الأسر ذات الدخل المرتفع – وهي ديناميكية تهدد بإغراق الاقتصاد إذا سارت الأمور بشكل جانبي، كما يقول الاقتصاديون.

وتمثل الأسر التي تنتمي إلى شريحة الـ 20% الأعلى ــ تلك التي يبلغ دخلها نحو 200 ألف دولار أو أكثر ــ ما يقرب من 60% من النفقات الشخصية، ارتفاعا من النصف تقريبا في أوائل التسعينيات، وفقا لتحليل وكالة موديز الذي نشر في يونيو/حزيران وكتبه زاندي.

وكتب أن الإنفاق بين أعلى 20% نما بنحو 4% بعد التضخم في الربع الأول من عام 2026، في حين أن الإنفاق بين أدنى 80% لم يتغير. وكتب أن هذه الديناميكية المزعومة على شكل حرف K استمرت منذ الوباء.

ويقول الاقتصاديون إن الأسر الثرية تمتلك الغالبية العظمى من الأسهم، وتميل إلى الإنفاق بشكل أكثر تحرراً عندما يزدهر السوق. ويرجع ذلك إلى “تأثير الثروة”: فهم يشعرون بأنهم أكثر ثراءً وينفقون أكثر نتيجة لذلك.

قال الاقتصاديون إنه إذا رفض المستثمرون فرضية الاستثمار في الذكاء الاصطناعي وعانت سوق الأسهم من تراجع طويل الأمد، فقد يكون ذلك بمثابة أخبار سيئة للاقتصاد إذا تراجع الأثرياء عن الإنفاق.

هناك أيضًا ضغوط تتجاوز الذكاء الاصطناعي، مثل احتمال استئناف الحرب بين الولايات المتحدة وإيران. ويظل التضخم أيضاً أعلى بكثير من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي، الأمر الذي يضغط على ميزانيات الأسر.

وقال زاندي: “إذا تراجعت أسهم الذكاء الاصطناعي، فسيواجه الاقتصاد مشكلة كبيرة بسبب مدى ضعفه”. “إنه مكان هش للغاية وهش.”