وتحتل سندات الخزانة الأمريكية عادة مكانة خاصة في محفظة المستثمر – وهي فئة الأصول التي يتم على أساسها قياس جميع مخاطر السوق الأخرى. لكن الارتفاع الكبير في العائدات طويلة الأجل يجبر المستثمرين على إعادة التفكير في هذا الافتراض.
العائد على الخزانة لمدة 10 سنوات ارتفعت مؤخرًا إلى مستوى لم تشهده منذ أكثر من عام، في حين أن عائد الخزانة لمدة 30 عاما وصل هذا الأسبوع إلى مستوى لم يشهده منذ عام 2007 – قبل الأزمة المالية مباشرة. الدافع وراء هذه التحركات هو الصراع الجيوسياسي وصدمة أسعار النفط التي أدت إلى إشعال التضخم من جديد وأدت إلى إجماع متزايد على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض أسعار الفائدة في الاجتماع المقبل، وهو الأول منذ تعيين رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفن وارش بتفويض من الرئيس ترامب لخفض أسعار الفائدة. في الواقع، يراهن التجار الآن على أنه سيكون هناك لا خفض سعر الفائدة خلال الفترة المتبقية من عام 2026، وأن رفع سعر الفائدة أصبح أكثر احتمالا. وأدى وارش اليمين أمام ترامب يوم الجمعة.
ويشكل التحول في افتراضات سوق السندات بمثابة دعوة للاستيقاظ للمستثمرين في فئة الأصول التي يطلق عليها منذ فترة طويلة “الملاذ الآمن” بسبب الدخل المتوقع للسندات وضمان العائد مقابل تاريخ الاستحقاق. وكتب بنك HSBC في مذكرة هذا الأسبوع أن سندات الخزانة الأمريكية أصبحت الآن في “منطقة خطر”.
وفي يوم الجمعة، بلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات 4.57%، في حين ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاما إلى 5.08%.
شيكاغو – 28 مارس: التجار في خيارات سندات الخزانة لعشر سنوات في مجلس شيكاغو للتجارة يقدمون إشارة في موجة من النشاط بعد إعلان لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية أنها سترفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل بنسبة 25٪ أخرى في 28 مارس 2006 في شيكاغو، إلينوي. كان التداول في الحفرة يسير بشكل طفيف في اللحظات التي سبقت الإعلان. وكانت هذه الزيادة هي الزيادة الخامسة عشرة على التوالي من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي والأولى منذ تولى بن برنانكي منصب رئيس اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.
سكوت أولسون | جيتي إيمجز نيوز | صور جيتي
أعربت جوان بيانكو، كبيرة استراتيجيي الاستثمار في BondBloxx Investment Management، عن مخاوف مماثلة في البودكاست “ETF Edge” على قناة CNBC هذا الأسبوع. وقالت “أنت تسميه المعدل الخالي من المخاطر. إنه ليس خاليا من المخاطر. هناك الكثير من المخاطر المرتبطة بهذا”.
وقالت: “الإجراء المحتمل التالي الآن هو أنهم سيرفعون أسعار الفائدة في مرحلة ما، ومن المحتمل أن يبدأوا في وقت لاحق من هذا العام”.
أدى إجراء سوق السندات إلى قيام بيانكو بتقديم توصيتين للمستثمرين الذين يركزون على الدخل الثابت. في حين أن العائد المرتفع يوفر للمستثمرين المزيد من الدخل، فإنه يعاقب أيضا أسعار السندات. يقترح بيانكو أن يركز المستثمرون على الجزء المتوسط من منحنى سندات الخزانة، وتحديداً نطاق 5 سنوات إلى 7 سنوات. وقالت إن هذا الجزء من سوق السندات يسمح للمستثمرين “بالتدخل بهذه المعدلات الأعلى” دون تقلبات الأسعار التي عاقبت حاملي السندات طويلة الأجل.
كما توصي المستثمرين بالبحث عن الفرص المتاحة في سوق السندات التي تعكس القوة الأساسية للاقتصاد الأمريكي وأرباح الشركات ضمن أسواق الدرجة الاستثمارية والأسواق ذات العائد المرتفع. ورغم أن فروق أسعار سندات الشركات ضيقة، إلا أن بيانكو قال: “إنها ضيقة لسبب ما”.
تعتبر أساسيات الشركة والأرباح الأخيرة قوية وقد أصدرت العديد من الشركات في كل من الدرجة الاستثمارية والأسواق ذات العائد المرتفع توجيهات إيجابية.
وأضافت بيانكو أن الشركات الحاصلة على تصنيف BBB تبرز باعتبارها أفضل فرصة ضمن الدرجة الاستثمارية، وهذا ليس بالأمر الجديد. خلال أي فترة زمنية تقريبًا، أدت “ميزة دخل القسيمة التي تحصل عليها من سندات BBB” إلى تفوق الأداء الكامل مقابل كل من مؤشر الشركات الأمريكية الواسع ومؤشر السندات الإجمالي الأمريكي. وفي سندات الشركات، يعد الدخل هو المحرك المهيمن لإجمالي العائد، وتحمل سندات BBB علاوة عائد على السندات ذات التصنيف الاستثماري العالي.
تأتي علاوة الدخل مع درجة أعلى من مخاطر التخلف عن السداد، لكنها قالت إنه في حين أن مخاطر التخلف عن السداد هي مشكلة يجب على المستثمرين أن يكونوا على دراية بها دائمًا، فإن بيئة السوق الحالية لا تشير إلى وجود سبب للقلق المتزايد في هذه المرحلة من الدورة الاقتصادية. ومع قوة أساسيات المصدر في الوقت الحالي، تقول إن المستثمرين يحصلون على علاوة الدخل “دون الزيادة المادية في مخاطر التخلف عن السداد” التي يفترض الكثيرون أنها تأتي مع المنطقة.
وأشارت إلى أن مخاطر التخلف عن السداد في قطاع BBB من سوق الدرجة الاستثمارية، على الرغم من أنها أعلى من AAA، إلا أنها منخفضة للغاية – أقل من 0.3٪ على مدى الثلاثين عامًا الماضية.
وفي الوقت نفسه، فإن السوق ذات العائد المرتفع، حيث تصل العائدات إلى 12٪، تتميز حاليًا بمتوسط جودة ائتمانية قوي، بالإضافة إلى أرباح الشركات القوية وأساسيات الأعمال من المصدرين. وأشار بيانكو إلى أن العديد من المصدرين يركزون على نسب الرفع المالي وتغطية الفوائد، وهناك تركيز أكبر على إعادة التمويل في السوق أكثر من التركيز على المضاربة على عمليات الاندماج والاستحواذ وإصدار الاستحواذ بالرافعة المالية، مع انتقال الأخير أكثر إلى الجانب الخاص من سوق السندات.
وقال بيانكو: “السوق مفتوح أمام الشركات لإعادة التمويل ونتوقع أن يكون التخلف عن السداد أقل بكثير من المتوسط طويل الأجل خلال بقية العام”.
اشترك في نشرتنا الإخبارية الأسبوعية التي تتجاوز البث المباشر، وتقدم نظرة فاحصة على الاتجاهات والأرقام التي تشكل سوق صناديق الاستثمار المتداولة.
تنصل
