تقرير الوظائف الساخنة يضع تخفيضات بنك الاحتياطي الفيدرالي بعيدة المنال حيث يواجه الرئيس وارش اختبارات السياسة

لقد أزاح تقرير كبير آخر عن الوظائف في شهر مايو جانبًا إلى حد كبير إمكانية خفض أسعار الفائدة في أي وقت قريب – وفي هذه العملية سلط الضوء على المسار السياسي الصعب الذي ينتظره رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفن وارش.

كانت فرصة تخفيض أسعار الفائدة بالفعل مدعومة بالحياة قبل صدور تقرير الوظائف غير الزراعية يوم الجمعة.

لكن المكاسب القوية غير المتوقعة البالغة 172 ألفاً، والتي تفاقمت بسبب المراجعات الصعودية الحادة للأشهر السابقة، تجعل الحجة لصالح تخفيف السياسة النقدية أكثر ضعفاً، لا سيما في ضوء ارتفاع مستوى التضخم وعدم اليقين بشأن الحرب الإيرانية.

وقال جوس فوشر، كبير الاقتصاديين في بنك PNC: “إذا كنت في (الاحتياطي الفيدرالي)، أقول: انظر، نمو الوظائف جيد، ليست هناك حاجة لنا لدعم سوق العمل. التضخم مرتفع”. “لذلك يمكننا الحفاظ على سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية كما هو الآن حتى نحصل على صورة أفضل لما يحدث على جبهة التضخم.”

وفي الواقع، تغيرت توقعات السوق بشكل أكبر بعد تقرير الوظائف غير الزراعية. توقع المتداولون فرصة أقل للخفض في اجتماع 16-17 يونيو ورفعوا احتمالات رفع الفائدة بحلول نهاية عام 2026 إلى حوالي 70٪ قرب منتصف نهار الجمعة، وفقًا لمجموعة CME. FedWatch قياس أسعار العقود الآجلة.

مع ذلك، فإن معضلة وارش أعمق من الحسابات البسيطة حول الاتجاه الذي تتجه إليه أسعار الفائدة. وكان عدد من زملائه يتحدون ليس فقط مواقف الرئيس، بل أيضاً الإطار والمصفاة التي يفسر من خلالها صناع السياسات التضخم والنمو والموقف المناسب للسياسة النقدية.

وفي الأيام الأخيرة، تحدث العديد من مسؤولي البنك المركزي علناً وطعنوا، دون ذكر اسمه، في العديد من الافتراضات والمواقف السياسية الأساسية التي شغلها وارش منذ ظهوره كمرشح لمقعد الرئيس.

كان هناك الحاكم كريستوفر والر التعبير عن القلق أن سيكولوجية المستهلك والسوق كانت معرضة لخطر تحويل توقعات التضخم إلى أعلى – وهو الاعتبار الرئيسي عند تحديد كيفية رد فعل بنك الاحتياطي الفيدرالي.

تبنى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، ألبرتو مسلم، اعتقاد وارش المعلن بأن الذكاء الاصطناعي ومكاسبه الإنتاجية المتوقعة ستكون بمثابة قوة انكماشية على الاقتصاد. بدلاً من، وأكد مسلمفمن الخطورة الاعتماد على توقعات ارتفاع نمو الإنتاجية في المستقبل لحل مشكلة التضخم لدينا اليوم.

وفي الوقت نفسه، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس تصدت لوري لوجان لاعتماد وارش بشأن التدابير “المتوسطة المشذبة” للتضخم. تطرح هذه المقاييس أعلى وأدنى مدخلات لحسابات التضخم وتركز على القراءات الأقرب إلى منتصف البيانات.

وقال وارش إن المقاييس المتوسطة المقلصة تشير إلى أن التضخم أقرب بكثير إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪ مما تشير إليه البيانات الرئيسية، وهو اعتبار مهم في وقت يكون فيه لارتفاع أسعار الطاقة تأثير كبير.

وقالت في كلمة “إن التغيير في مزيج الزيادات والانخفاضات في الأسعار يتسبب في انخفاض المتوسط ​​​​المقلص لعدد كبير جدًا من الزيادات في الأسعار. وهذا يمكن أن يسحب المتوسط ​​​​المقلص إلى ما دون الاتجاه الأساسي للتضخم”.

وما جعل تعليقات لوجان ملحوظة بشكل خاص هو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس ينتج المقياس المتوسط ​​الأكثر متابعة، وهو ما حذرت منه فعلياً من إعطاء وزن أكثر من اللازم. ال قلصت متوسط ​​القراءة لشهر أبريل وتوقع التضخم أن يصل إلى 2.3%، وهو أقل بكثير من المستوى الرئيسي البالغ 3.8% و3.3% باستثناء الغذاء والطاقة الأساسيين.

وقال لوجان: “إنني أشعر بقلق متزايد من أن أسعار الفائدة المرتفعة قد تكون ضرورية في وقت لاحق من هذا العام لاستعادة استقرار الأسعار بشكل كامل وتحقيق التوازن المناسب بين جانبي التفويض المزدوج لبنك الاحتياطي الفيدرالي”.

وكان هناك آخرون كذلك.

دعت المحافظ ميشيل بومان إلى عدم المبالغة في رد فعل بنك الاحتياطي الفيدرالي تجاه ما يمكن أن يكون ارتفاعًا مؤقتًا في الأسعار نتيجة لصدمة إمدادات الطاقة. صرحت بومان أيضًا بأنها مرتاحة لاستمرار بنك الاحتياطي الفيدرالي في استخدام لغة “التوجيه المستقبلي” في بيانه بعد الاجتماع والذي فسرته الأسواق على أنه إشارة إلى أن الخطوة التالية لسعر الفائدة قد تكون خفضًا.

يعتبر موقف بومان بشأن اللغة بمثابة نعمة وتحدي لمواقف وارش – فهو يفضل أسعار الفائدة المنخفضة ولكنه يكره التوجيه المسبق باعتباره مقياسًا غير موثوق به للسياسة المستقبلية.

ومع ذلك، فقد أضافت أيضًا ملاحظة تحذيرية، قائلة عن الحرب: “كلما طال أمد الصراع، كلما كان علينا أن نأخذ في الاعتبار التأثيرات على التضخم في توقعاتنا”.

وأخيرا، انتقد المحافظ مايكل بار مؤخرا دعوة وارش إلى تقليص الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي، وأصر على أن مثل هذا التركيز الضيق قد يسبب ضررا أكبر من نفعه.

ويواجه وارش أيضًا تحديات في وول ستريت.

وقد استخدم الرئيس الجديد، إلى جانب العديد من مسؤولي البيت الأبيض، بنك الاحتياطي الفيدرالي في منتصف التسعينيات في عهد الرئيس آنذاك آلان جرينسبان كنموذج للبنك المركزي الذي رأى طفرة الإنتاجية كقوة انكماشية لمواجهة الاقتصاد الساخن.

ولكن هناك اختلافات رئيسية بين الآن وذاك، وفقاً لجيسون توماس، رئيس قسم الأبحاث والاستراتيجية العالمية في مجموعة كارلايل ذات النفوذ. وفي مذكرة حديثة لأحد العملاء، زعم توماس أن أسعار الفائدة الحقيقية، أو الفارق بين أسعار الفائدة الاسمية والتضخم، كانت أعلى كثيراً في عهد جرينسبان، وبالتالي كانت أكثر تقييداً في ذلك الوقت، الأمر الذي أعطى بنك الاحتياطي الفيدرالي هامشاً من الحرية.

والحجة في الأساس هي أن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي كانت أكثر صرامة في تلك الحقبة مقارنة بسياسة اليوم.

“وعندما سأل فيتو كورليوني (من فيلم The Godfather) ضيوفه المجتمعين: “كيف وصلت الأمور إلى هذا الحد؟” وكتب توماس: “هذا هو السؤال الذي يجب أن يطرحه كيفن وارش على زملائه عندما يرأس أول اجتماع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في وقت لاحق من هذا الشهر”.

وأضاف: “لا تتوقع أي تحرك هذا الاجتماع أو الذي يليه؛ فقيمة خيار الانتظار مرتفعة للغاية بالنظر إلى حجم عدم اليقين الناجم عن إغلاق مضيق هرمز”. “لكن الوقت قد فات منذ فترة طويلة للتخلي عن التحيز المتوطن في التيسير الكمي الذي ميز السياسة على مدى العامين الماضيين.”

ومن ثم، فمن المتوقع أن يواجه وارش تحديات قاسية عندما ينعقد الاجتماع، وإن كان ذلك من مجموعة معروفة بروح الزمالة.

وكررت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، بيث هاماك، وهي صانعة سياسات تشعر بالقلق إزاء التضخم وصوتت ضد بيان أبريل لأنه تضمن لغة التوجيه المسبق، المخاوف بشأن استخدام مقاييس التضخم المتوسطة والأساسية، مع بقاء النفط فوق 90 ​​دولارًا للبرميل.

ماذا لو “أخبرتك أن وزني مذهل، وأنا أبدو رائعًا حقًا الآن. نظامي الغذائي مثالي، باستثناء الكعك الذي تناولته على الإفطار، والدجاج المقلي الذي سأتناوله على العشاء، والآيس كريم الذي سأتناوله بعد ذلك، ولكن بخلاف ذلك، أنا على المسار الصحيح تمامًا،” سأل هاماك خلال ظهور علني مؤخرًا. “عليك أن تفكر حقًا في كل شيء.”

وتحدث هاماك عن إجراء “محادثة” مع ورش “قبل بضعة أسابيع” وأعرب عن ثقته في أنه “يتعامل مع المهمة بعقل منفتح حقيقي”.

“أعتقد أنه سيأتي ليطرح بعض هذه الأسئلة ذات الصورة الكبيرة. ما الذي يعمل بشكل جيد؟ أين يمكننا أن نفعل ما هو أفضل؟ كيف نساعد في دعم أهدافنا المتمثلة في تحقيق أقصى قدر من التوظيف، واستقرار الأسعار، وكيف يمكننا أن نفعل ذلك حقا لخدمة الجمهور؟” قالت. “أعتقد أنه موظف حكومي سيأتي بعقل متفتح ويحاول أن يبذل قصارى جهده.”