رئيس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي جيروم باول يتحدث خلال مؤتمر صحفي في نهاية اجتماع لجنة السياسة النقدية في واشنطن العاصمة، في 29 أكتوبر 2025.
جيم واتسون | فرانس برس | صور جيتي
وافق مجلس الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء على خفضه الثاني على التوالي لأسعار الفائدة، على الرغم من أن رئيسه جيروم باول أثار هزة في الأسواق عندما ألقى بظلال من الشك على ما إذا كان سيتم تخفيض آخر في ديسمبر.
بأغلبية 10 أصوات مقابل صوتين، خفضت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية التابعة للبنك المركزي سعر الفائدة القياسي على الاقتراض لليلة واحدة إلى نطاق يتراوح بين 3.75% و4%. وبالإضافة إلى رفع سعر الفائدة، أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه سينهي تخفيض مشترياته من الأصول ــ وهي عملية تعرف باسم التشديد الكمي ــ في الأول من ديسمبر/كانون الأول.
أدلى المحافظ ستيفن ميران مرة أخرى بصوت مخالف، مفضلاً تحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي بسرعة أكبر مع خفض بمقدار نصف نقطة. وانضم جيفري شميد، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، إلى ميران في المعارضة ولكن لسبب معاكس – فقد فضل عدم خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي على الإطلاق. ميران هو أحد المعينين من قبل الرئيس دونالد ترامب، الذي ضغط بشدة على اللجنة لخفض أسعار الفائدة بسرعة.
ويحدد السعر أيضًا معيارًا لمجموعة متنوعة من المنتجات الاستهلاكية مثل قروض السيارات والرهون العقارية وبطاقات الائتمان.
ولم يقدم البيان الذي صدر بعد الاجتماع أي توجيه بشأن خطط اللجنة لشهر ديسمبر. وفي اجتماع سبتمبر/أيلول، أشار المسؤولون إلى احتمال إجراء ثلاثة تخفيضات إجمالية هذا العام. ويجتمع بنك الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى في ديسمبر.
ومع ذلك، حذر باول من افتراض أن خفض سعر الفائدة أمر مؤكد في الاجتماع المقبل.
وقال باول خلال مؤتمره الصحفي بعد الاجتماع: “في مناقشات اللجنة في هذا الاجتماع، كانت هناك وجهات نظر متباينة بشدة حول كيفية المضي قدمًا في ديسمبر”. “إن المزيد من التخفيض في سعر الفائدة في اجتماع ديسمبر ليس نتيجة حتمية. بل هو أبعد ما يكون عن ذلك.”
وأضاف لاحقًا أن هناك “جوقة متزايدة” بين مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي التسعة عشر “لانتظار دورة على الأقل” قبل التخفيض مرة أخرى. وخفض المتداولون احتمالات خفض أسعار الفائدة في ديسمبر إلى 67% من 90% في اليوم السابق، وفقًا لـ FedWatch من مجموعة CME.
الأسهم، التي كانت مرتفعة بعد صدور القرار الأولي، انخفضت بعد تعليقات الرئيس. عادت المعدلات الرئيسية ببطء خلال الجلسة مع الصحفيين.
وجاء التخفيض على الرغم من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان في الأساس يتجاهل البيانات الاقتصادية في الآونة الأخيرة.
بخلاف إصدار مؤشر أسعار المستهلك الأسبوع الماضي، علقت الحكومة جميع عمليات جمع البيانات والتقارير، مما يعني عدم توفر مقاييس رئيسية مثل قوائم الرواتب غير الزراعية ومبيعات التجزئة وعدد كبير من البيانات الكلية الأخرى.
وفي بيان ما بعد الاجتماع، أقرت اللجنة بعدم اليقين المصاحب لنقص البيانات، مما يؤهل الطريقة التي تصنف بها الظروف الاقتصادية الواسعة.
وقال البيان “تشير المؤشرات المتاحة إلى أن النشاط الاقتصادي يتوسع بوتيرة معتدلة. وتباطأت مكاسب الوظائف هذا العام، وارتفع معدل البطالة لكنه ظل منخفضا حتى أغسطس، وتتوافق المؤشرات الأحدث مع هذه التطورات”. “لقد ارتفع التضخم منذ وقت سابق من العام ولا يزال مرتفعا إلى حد ما.”
يمثل كل من هذه الأوصاف تعديلات من بيان سبتمبر. وكان التغيير الأكثر أهمية هو وجهة النظر بشأن النشاط الاقتصادي الواسع. وفي سبتمبر/أيلول، قالت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة إن النشاط أصبح معتدلاً.
وكرر البيان مخاوف صناع القرار بشأن سوق العمل، قائلاً إن “المخاطر السلبية على التوظيف ارتفعت في الأشهر الأخيرة”.
حتى قبل الإغلاق، بدأت الأدلة تتراكم على أنه على الرغم من احتواء عمليات تسريح العمال، فقد استقرت وتيرة التوظيف. وفي الوقت نفسه، ظل معدل التضخم أعلى بكثير من الهدف السنوي الذي حدده بنك الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2%. أظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلك الأسبوع الماضي، والذي صدر بسبب أهميته لتعديلات تكلفة المعيشة في الضمان الاجتماعي، أن المعدل السنوي بلغ 3٪، مدفوعًا بارتفاع تكاليف الطاقة بالإضافة إلى العديد من العناصر ذات الروابط المباشرة أو غير المباشرة بتعريفات ترامب.
ويحاول بنك الاحتياطي الفيدرالي تحقيق التوازن بين التوظيف الكامل والأسعار المستقرة. ومع ذلك، قال المسؤولون مؤخرًا إنهم يرون مخاطر أعلى قليلاً تشكلها صورة الوظائف. وإلى جانب قرار سعر الفائدة، قال بنك الاحتياطي الفيدرالي إن عملية تخفيض كمية السندات التي يحتفظ بها في الميزانية العمومية للبنك المركزي البالغة 6.6 تريليون دولار ستنتهي.
وقد خفض البرنامج، المعروف أيضًا باسم QT، حوالي 2.3 تريليون دولار من محفظة بنك الاحتياطي الفيدرالي من سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. وبدلاً من إعادة استثمار العائدات المستحقة من الأوراق المالية، سمح بنك الاحتياطي الفيدرالي لهذه السندات بتخفيض الميزانية العمومية عند مستوى محدود كل شهر. ومع ذلك، فإن الإشارات الأخيرة التي تشير إلى بعض التشديد في أسواق الإقراض قصير الأجل أثارت المخاوف من أن يكون هذا التراجع قد ذهب إلى حد كافٍ.
أشارت مذكرة التنفيذ المصاحبة للقرار إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يقوم بتحويل العائدات من سندات الرهن العقاري المستحقة إلى سندات قصيرة الأجل.
بدأت الأسواق مؤخرًا تتوقع أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف ينهي فترة QT إما في أكتوبر أو بحلول نهاية العام. قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتوسيع ممتلكاته خلال أزمة كوفيد، مما دفع الميزانية العمومية من ما يزيد قليلاً عن 4 تريليون دولار إلى ما يقرب من 9 تريليون دولار. وقال باول إنه بينما وجد بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه من الضروري تقليص ممتلكاته، فإنه لا يتوقع العودة إلى مستويات ما قبل الوباء.
في الواقع، قال كريشنا جوها، محلل Evercore ISI، إنه يمكنه توقع سيناريو حيث يستأنف بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل عمليات الشراء في وقت مبكر من عام 2026 “لأغراض النمو العضوي” مع تغير ظروف السوق. نادراً ما يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيف السياسة النقدية خلال التوسعات الاقتصادية وأسواق الأسهم الصاعدة. سجلت المتوسطات الرئيسية، على الرغم من تقلبها، سلسلة من الارتفاعات القياسية، مدعومة بمزيد من المكاسب في أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى وموسم أرباح قوي.
لقد أظهر التاريخ أن السوق يستمر في الارتفاع عندما يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي في مثل هذه الظروف. ومع ذلك، فإن السياسة الأسهل تشكل أيضًا خطر ارتفاع التضخم، وهو الشرط الذي أجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على سلسلة من الزيادات القوية في أسعار الفائدة.
تصحيح: تم تحديث هذه القصة لتصحيح أن جيفري شميد هو رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، وأن بنك الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة بعد ارتفاع التضخم.
