يقول المستشار: “بعض الحذر معقول”.

ومع انتشار العناوين الرئيسية حول المشاكل في سوق الائتمان الخاص، قد يتساءل المستثمرون عما إذا كان ذلك يعني أن هناك مشاكل كبيرة تنتظر هذه الأصول.

في الوقت الحالي، توجد جيوب ضعف. لا ينبغي تجاهل هذه الأمور، لكنها لا تنبئ بحدوث انهيار واسع النطاق بين صناديق الائتمان الخاصة، كما يقول بعض المستشارين الماليين.

وقال المخطط المالي المعتمد كريستال كوكس، وهو نائب رئيس أول لشركة Wealthspire Advisors في ماديسون بولاية ويسكونسن: “بعض الحذر أمر معقول، ولكن فكرة أن الائتمان الخاص على وشك حدوث مشكلة واسعة النطاق هي فكرة مبالغ فيها”.

وقال كوكس: “بعض الضغوط التي تراها في العناوين الرئيسية… لها علاقة بالسوق الناضجة أكثر من الضغوط النظامية”. “ما يحدث حقًا هو التحول من سوق شابة ذات عائد مرتفع إلى سوق أكثر تنافسية ونضجًا حيث يكون اختيار المدير وانضباط الاكتتاب أكثر أهمية بكثير.”

بشكل عام، قال كوكس إن أي تعرض للائتمان الخاص يجب أن يمثل حصة صغيرة من استثماراتك.

وقالت: “بالنسبة لمعظم المستثمرين الأفراد، فإن الإبقاء على ما لا يزيد عن 5٪ من إجمالي المحفظة يعد طريقة معقولة للوصول إلى الفوائد دون تحمل مخاطر الائتمان أو السيولة المركزة”.

يشير الائتمان الخاص في جوهره إلى القروض التي تقدمها شركات الاستثمار مباشرة للشركات. يجمع مديرو الأصول الأموال من المستثمرين، ويجمعونها في صناديق ويستخدمون تلك الأموال النقدية لإقراض الشركات – بشكل عام، يتقاضون أسعار فائدة أعلى مقابل تحمل المزيد من المخاطر. في كثير من الأحيان، يطفو سعر الفائدة، مما يعني أنه مع ارتفاع أو انخفاض السعر القياسي الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي، فإن المعدلات التي يدفعها المقترضون والتي يحصل عليها المستثمرون ترتفع أو تنخفض.

وتضمنت جاذبية الائتمان الخاص فرصة كسب عوائد قد تكون أعلى من استثمارات الديون في السوق العامة، أي السندات الحكومية وسندات الشركات. ومع ذلك، فهو يأتي أيضًا مع شفافية أقل، ورسوم أعلى، ونقص في السيولة – مما يعني أن أموال المستثمر ستكون مقيدة لفترة طويلة – ومخاطر أعلى.

وقال ريتشارد جريم، العضو المنتدب ورئيس الائتمان العالمي لشركة كامبريدج أسوشيتس الاستثمارية في بوسطن، إن الائتمان الخاص “متنوع، مع وجود الكثير من استراتيجيات (الإقراض) المختلفة”. “هناك جيوب حقيقية للقلق، ومحافظ مثيرة للقلق، ولكن الغالبية العظمى منها تولد سيولة عالية ولديها محفظة متنوعة للغاية.”

ونما السوق بسرعة في أعقاب الأزمة المالية عام 2008، عندما دفعت اللوائح المصرفية الأكثر صرامة العديد من المقرضين إلى التراجع عن القروض ذات المخاطر العالية. وتدخلت الصناديق الخاصة لسد هذه الفجوة، وتوسعت منذ ذلك الحين إلى ما يقدر بنحو 1.7 تريليون دولار من عالم الاستثمار البديل الأوسع، ارتفاعًا من حوالي 500 مليار دولار قبل 10 سنوات، وفقًا لـ “رويترز”. 2024 بحث من الاحتياطي الفيدرالي.

معظم صناديق الائتمان الخاصة متاحة فقط للمستثمرين المؤسسيين – صناديق التقاعد وشركات التأمين، على سبيل المثال – والأفراد الأثرياء الذين يستوفون معايير معينة للأصول والدخل. وعادة ما يكون لهذه الصناديق الحد الأدنى من الاستثمارات – مليون دولار وما فوق – ويجب أن يوافق المستثمرون على الاحتفاظ بأموالهم لمدة سبع أو عشر سنوات على سبيل المثال. وبسبب عدم السيولة والمخاطر، يتلقى المستثمرون مدفوعات فائدة أعلى من المعتاد على طول الطريق ويستعيدون رأس مالهم في نهاية المدة (على افتراض أن المقترض لا يتخلف عن السداد).

نحو 80% من المستثمرين في صناديق الائتمان الخاصة مؤسسيون، حتى نهاية 2024 وفقا لبنك جي بي مورغان الخاص.

في حين أن المعاشات التقاعدية هي المستثمرين الرئيسيين في الائتمان الخاص، فإن خطط 401 (ك) استبعدت عموما هذه الأصول من تشكيلاتها. قامت أقل من 2% من الخطط بدمج أصول خاصة – والتي تشمل الائتمان الخاص – في 401 (ك) الخاصة بها من خلال صناديق مخصصة للتاريخ المستهدف أو عروض مماثلة، وفقًا لتقدير من شركة Cerulli Associates. يقدم عدد صغير أيضًا عقارات خاصة في تشكيلتهم.

لكن، في أغسطس/آب الماضي، أصدر الرئيس دونالد ترامب أمر تنفيذي تهدف إلى تشجيع المزيد من الاستثمارات البديلة في 401 (ك)، والتي تشمل الأسواق الخاصة.

ومن المتوقع أن تقدم وزارة العمل قريبًا اقتراحًا رسميًا، على الرغم من أن التوقيت غير مؤكد. الوكالة قدمت قاعدة مقترحة للمراجعة إلى مكتب المعلومات والشؤون التنظيمية بالبيت الأبيض في 13 يناير.

لدى مستثمري التجزئة عدة طرق أخرى للاستثمار في الائتمان الخاص. هناك صناديق متداولة في البورصة تستثمر في مثل هذه الصناديق، على سبيل المثال. هناك أيضًا شركات تطوير الأعمال، أو BDC، كما تُعرف، والتي تقدم قروضًا خاصة للشركات. يتم تداول كل من صناديق الاستثمار المتداولة وشركات BDC العامة في البورصة – مما يعني أنها سهلة الشراء والبيع بشكل عام.

ثم هناك بعض الأموال شبه السائلة، بما في ذلك الأموال الفاصلة وصناديق الأعمال التجارية غير المتداولة، المتاحة لمستثمري التجزئة، على الرغم من أنها قد تأتي مع الحد الأدنى من الاستثمارات أو مؤهلات المستثمرين.

تسمح هذه الصناديق للمستثمرين بسحب الأموال في أوقات معينة – على سبيل المثال، ربع سنوي – وعادة ما تحدد عمليات الاسترداد بنسبة مئوية من صافي الأصول، مثل 5٪ لكل ربع سنة. إذا تجاوزت طلبات السحب هذا الحد الأقصى، فقد يحصل المستثمرون فقط على جزء من المبلغ الذي يريدونه.

وقال كوكس: “في معظم الأوقات يمكنهم تلبية طلبات الاسترداد هذه”. “إذا حصلوا على عدد كبير جدًا، فيمكنهم وضع حد لهم.”

يهدف الحد من عمليات السحب عمومًا إلى تحقيق التوازن بين وصول المستثمرين وحقيقة أن القروض الأساسية خاصة وغير سائلة إلى حد كبير.

بعض هذه الصناديق شبه السائلة هي التي تتصدر عناوين الأخبار، بسبب طلبات الاسترداد المرتفعة من المستثمرين، الذين شاهدوا انخفاض العائدات مع تراجع أسعار الفائدة الإجمالية منذ عام 2022.

ومنذ ذلك الحين، في حين أن الائتمان الخاص بشكل عام لا يزال يسدد أكثر من أسواق الدين العام المماثلة، فقد انخفض العائد الإضافي الذي يحصل عليه المستثمرون إلى النصف، وفقا لـ “رويترز”. بحث من بنك جي بي مورغان الخاص.

يقول البحث: “نعتقد أن جزءًا من الارتفاع في عمليات الاسترداد يرتبط بجني الأرباح بعد ما يقرب من ثلاث سنوات من الأداء المتفوق الهادف”.

ومع ذلك، فإن الخبراء يدقون ناقوس الخطر بشأن احتمال ارتفاع معدلات التخلف عن السداد في أجزاء معينة من عالم الائتمان الخاص.

ومن بين الصفقات التي تنطوي على الإقراض المباشر، من المتوقع أن يرتفع معدل التخلف عن السداد إلى 8%، مقارنة بنسبة 5.6% الحالية، وفقاً لبحث جديد أجراه مورجان ستانلي. إن الإقراض المباشر هو مجرد وسيلة واحدة يمكن لصناديق الائتمان الخاصة من خلالها نشر رؤوس أموالها؛ هناك أيضًا الإقراض المدعوم بالأصول – حيث يتم استخدام أصول معينة كضمان – وشراء الديون المتعثرة، على سبيل المثال.

من المتوقع أن تكون الإعدادات الافتراضية مدفوعة باضطراب الذكاء الاصطناعي مع التركيز على البرمجيات والقطاعات المجاورة للذكاء الاصطناعي، وفقًا لمورجان ستانلي.

وقال كوكس: “إن تجارة الذكاء الاصطناعي تعطل كل شيء… وخاصة البرمجيات”. “لذا فإن هذا (استثمار) أكثر خطورة في هذه المرحلة.”

ويقدر تعرض البرمجيات بين صناديق الائتمان الخاصة التي تقدم الإقراض المباشر بنسبة 26%، وفقاً لمورجان ستانلي.

قال CFP Scott Bishop، الشريك والمدير الإداري لشركة Presidio Wealth Partners في هيوستن: “ما نشهده ليس أزمة ائتمان خاصة بقدر ما هو اختبار لاختيار المديرين والهيكل (في) انتقال تكنولوجي أوسع، لا سيما حول تأثير الذكاء الاصطناعي على نماذج الأعمال ذات البرمجيات الثقيلة”.