شهدت صناعة العملات المشفرة مؤخرًا أحد أسوأ أيامها على الإطلاق. وبينما يبدو أن حاملي البيتكوين والإيثر قد تركوا بعض المذبحة وراءهم، فإن متداولي العديد من الرموز الأقل شهرة ما زالوا يشعرون بالكثير من الألم.
عانى أكثر من 1.6 مليون متداول من محو مراكز ذات رافعة مالية بقيمة 19.37 مليار دولار على مدار 24 ساعة بدءًا من يوم الجمعة، 10 أكتوبر. وهذا هو أكبر حدث تصفية على الإطلاق تتبعه شركة تحليلات البيانات التي تركز على العملات المشفرة CoinGlass. يمثل هذا المسح نقطة مظلمة لسوق الأصول الرقمية في عام قوي بالنسبة للعملات المشفرة التي شهدت وصول البيتكوين والإيثر إلى مستويات قياسية. وبعد مرور أكثر من أسبوع على الحدث، ظهرت آثاره أكثر في العملات الصغيرة.
يتم تداول البيتكوين والإيثر بنسبة تتراوح بين 11% و12% تقريبًا أقل من أعلى مستوياتهما في 10 أكتوبر، مع تداول الرمز المميز السابق فوق مستوى المقاومة الحرج البالغ 100000 دولار والأخير يحوم على مسافة قريبة من سعره الرئيسي البالغ 4000 دولار، وفقًا لتحليل CNBC لبيانات CoinMetrics. يتم تداول العملات المعدنية الأقل شهرة مثل XRP وsolana وdogcoin وBNB بتخفيض يتراوح بين 15% و24% عن أعلى مستوياتها قبل أزمة التصفية.
ترجع المرونة النسبية للبيتكوين والإيثر إلى حد كبير إلى حقيقة أن أكبر اثنتين من العملات المشفرة من حيث القيمة السوقية أقدم وأكثر رسوخًا من الأصول الرقمية البديلة، حسبما صرح فرانك شابارو، رئيس المحتوى والمشاريع الخاصة في GSR، لـ CNBC.
مخطط بيتكوين مقابل سولانا لمدة شهر واحد
وقال شابارو: “إنها مجرد أصول أكبر وأكثر رسوخًا، وتدعمها صناديق الاستثمار المتداولة وغيرها من المنتجات المهيكلة”. “الرموز ذات الذيل الطويل أقل نضجًا وأقل سيولة، وبطبيعة الحال أكثر عرضة للتقلبات.”
وأشار شابارو أيضًا إلى أن عملة البيتكوين والإيثر تكبدتا خسائر أقل مقارنة بالأصول المشفرة البديلة في حدث التصفية الضخم الذي وقع هذا الشهر.
غالبًا ما يتم استخدام Solana وdogcoin وXRP وBNB للتداول بالرافعة المالية في البورصات المركزية أو اللامركزية. وانخفضت الأصول الرقمية ذات القيمة المتوسطة والصغيرة بما يتراوح بين 60% و80% في ذروة حدث التصفية، في حين خسرت عملة البيتكوين والإيثر 11% و13% فقط، وفقًا لشركة صناعة السوق التي تركز على العملات المشفرة، Wintermute.
وقال توم لي، رئيس أبحاث Fundstrat Global Advisors، الأسبوع الماضي على قناة CNBC: “كان هناك دائمًا الكثير من النفوذ في العملات المشفرة”. “إن التقلبات والرافعة المالية هي ما جذب الناس إلى هذا المجال، خاصة عندما تخرج من بيتكوين وإيثريوم، (اللذان) لا يتم الاحتفاظ بهما بشكل عام على الهامش.”
تشير الرافعة المالية إلى الأموال التي يقترضها المتداولون لفتح مراكز أكبر من رأس المال الأولي المستثمر، أو الهامش، الذي طرحوه مقدمًا. تتم تصفية المركز، أو إغلاقه قسراً، عندما لا تعد الضمانات التي استخدمها المتداول لتأمين هذا المركز كافية لتغطية خسائره.
“حلقة الموت”
وجاءت عملية مسح العملات المشفرة بعد أن تعهد الرئيس الأمريكي دونالد ترامب في وقت سابق من يوم 10 أكتوبر بفرض تعريفات جمركية “ضخمة” على الصين، مما أدى إلى حدوث تموجات عبر الأسواق المالية. وعلى الرغم من أن تداعيات الإعلانات الجيوسياسية الكبرى تعد مساوية للمسار في سوق الأصول الرقمية، فقد عانى المتداولون أكثر في هذه الحالة بسبب تفكيك العديد من المراكز ذات الرافعة المالية.
وقال شابارو: “لديك فعليًا ما تم وصفه بحلقة الهلاك التي يؤدي فيها الانخفاض الأولي في الأسعار إلى بعض عمليات التصفية. وعندما تقوم بتفكيك تلك المراكز في دفتر طلبات يكون رقيقًا … فإن الأسعار الفورية للأصول التي يتم تفكيكها تنهار”.
وتدفع هذه الانخفاضات في الأسعار أنظمة هامش بورصة العملات المشفرة إلى رؤية ضمانات المتداولين بشكل مختلف، مما يؤدي إلى إلغاء المزيد من المراكز، وفقًا لشابارو. “إذا كان لديك عملة بيتكوين واحدة كضمان عندما تبلغ قيمتها 100 ألف، فإن وضع الضمان الخاص بك يختلف كثيرًا عما يحدث عندما يتم تداولها بسعر 70 ألفًا، وبالتالي يصبح المزيد من الحسابات تحت الضمان، وتتكرر الدورة نفسها.”
وقال المسؤول التنفيذي: “إنك تصب البنزين على النار بطريقة غير موجودة في الأسواق الأخرى ذات الاستدانة العالية”.
100x رافعة مالية للعملات المشفرة؟
في الولايات المتحدة وخارجها، هناك الآن المزيد من الطرق للمتداولين للتعرف على العملات المشفرة. في العام الماضي، وافقت الولايات المتحدة على إطلاق العديد من صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين، بالإضافة إلى الصناديق المتداولة في البورصة التي تتبع الأثير، مع قيام المصدرين لاحقًا بطرح عروض تتميز برافعة مالية مضاعفة أو ثلاثة أضعاف على تحركات الرموز.
أصبحت البورصات الخارجية اللامركزية مثل Hyperliquid وAster المرتبطة بـ Binance Labs شائعة لدى المتداولين الذين يرغبون في المراهنة على العملات المشفرة برافعة مالية أكبر. السابق يقدم أقصى قدر من الرافعة المالية 40 مرة للبيتكوين و25 مرة للإيثر، بينما أستر تقدم ما يصل إلى 1,001x من الرافعة المالية، اعتمادا على الرمز المميز.
منتجات التداول ذات الرافعة المالية الأعلى تجذب المستثمرين لأنها تقدم عوائد أعلى. ومع ذلك، مع احتمال الحصول على مكافآت أعلى، هناك احتمال أكبر للخسائر، وفقًا لـ Zach Pandl، رئيس الأبحاث في شركة Grayscale لإدارة الأصول التي تركز على العملات المشفرة.
وقال باندل لشبكة CNBC: “المزيد من الرافعة المالية يعني المزيد من المخاطر في كل سوق مالي”.
علاوة على ذلك، قال شابارو إن البنية التحتية للعملات المشفرة للتداول بالرافعة المالية لم تتطور لتناسب خصوصيات السوق.
وقال شابارو: “لدينا سوق يعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع ومبني بشكل فعال على بنية تحتية للتبادل من الساعة التاسعة إلى الخامسة. ومع أسواق العملات المشفرة، ليس لديك نفس القوى التقليدية التي يمكنها بسهولة منع التوتر أو علاجه، مثل قواطع الدوائر الكهربائية”.
وأضاف: “إن حدث التصفية هو مجرد إشارة ضوئية في قصة وظيفة وفائدة هذه الأصول الأساسية، ولكنها ليست إشارة ضوئية من حيث التفكير في البنية التحتية الهشة لأسواق المشتقات الخارجية لدينا”.
ما هي الخطوة التالية؟
باحثة التشفير مولي وايت كتب في مدونتها أن حدث التصفية في ١٠ أكتوبر قد يكون نذيرًا لأشياء قادمة في سوق العملات المشفرة وخارجها.
قالت باحثة العملات المشفرة مولي وايت يوم الجمعة الماضي في المنشور: “لقد ذكرنا الانهيار بمدى السرعة التي يمكن أن تنهار بها أسواق العملات المشفرة عندما تخترق صدمة مفاجئة نشوة المتداولين الذين كانوا يراقبون الأسعار ترتفع بشكل مطرد، ويبدو أنهم ينسون أنه يمكنهم فعل أي شيء آخر”. “مع تزايد ترابط العملات المشفرة مع التمويل السائد، ستصل الأعطال المستقبلية إلى نطاق أوسع بكثير.”
وأشار خوان ليون، كبير استراتيجيي الاستثمار في Bitwise، أيضًا إلى احتمال “أن نشهد تصحيحًا كبيرًا أو سوقًا هابطة تغذيها جزئيًا على الأقل عمليات التصفية الكبيرة بسبب تأثيرات الرافعة المالية هذه”.
ولكن على عكس وايت، يعتقد ليون أن دخول المؤسسات المالية التقليدية إلى سوق العملات المشفرة يمكن أن يساعد في موازنة تأثيرات اللاعبين الأصليين في مجال العملات الرقمية باستخدام كميات هائلة من الرافعة المالية.
وقال ليون: “هناك كمية أكبر وأكبر من رأس المال في المساحة التي يسيطر عليها اللاعبون، على عكس العديد من صغار تجار التجزئة”. “ومع دخول المزيد من رأس المال المؤسسي إلى هذا المجال، فإنه يخفف بعضًا من هذه المخاطر، لأن المؤسسات الكبيرة لا تتخذ مراكز ذات رافعة مالية 50 مرة … وتميل إلى الاحتفاظ لفترة أطول”.
